久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

錢江摩托發(fā)布年報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營收60.31億元(yoy+18.3%)，歸母凈利6.77億元(yoy+45.8%)，符合此前業(yè)績預(yù)告。25Q1公司實(shí)現(xiàn)營收13.3億元(yoy-0.81%，qoq+20.5%)，歸母凈利0.87億元(yoy-38.0%，qoq-58.7%)。公司Q1凈利承壓或系部分費(fèi)用前置。我們認(rèn)為錢江依托其豐富的動力平臺，在大排量競爭中仍具備推新速度、成本優(yōu)勢。維持買入。
　　25Q1大排量銷量穩(wěn)健提升，營收環(huán)比+20.5%
　　24年公司繼續(xù)豐富“賽”、“閃”等主力產(chǎn)品線，鞏固大排量優(yōu)勢，同時通過“鴻”系列產(chǎn)品下探入門級。出口業(yè)務(wù)則繼續(xù)推進(jìn)歐洲等核心市場渠道建設(shè)，并積極開拓拉美等新市場。24年公司燃油摩托銷量同比+13.5%至44.5萬輛，250cc+大排量摩托銷量同比+32.4%至18.2萬輛，其中內(nèi)銷同比+34.4%至11.7萬輛，維持國內(nèi)市占率第一，出口同比+28.5%至6.54萬輛，帶動營收穩(wěn)健增長。根據(jù)摩托車商會，25Q1公司銷量同環(huán)比+9%/-3%，或系小排量核心出口市場需求波動導(dǎo)致出口同比下滑；大排量銷量實(shí)現(xiàn)13%同比增長。Q1公司最終營收同比微降，環(huán)比+20.5%。
　　24年期間費(fèi)用率同比下降，25Q1稅金確認(rèn)短暫壓制利潤表現(xiàn)
　　24年公司毛利率同比-1.2pct至26.3%，25Q1毛利率同環(huán)比-0.9/+2.4pct至25.4%，或系質(zhì)保金會計(jì)政策調(diào)整。24年公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別-0.7/-1.4/-0.3pct至3.6%/4.0%/6.1%，降本增效舉措下，歸母凈利率同比+2.1pct至11.2%。25Q1公司管理費(fèi)率同環(huán)比-0.3/-0.4pct至4.0%，研發(fā)費(fèi)率同環(huán)比+1.6/-3pct至6.8%，銷售費(fèi)率同環(huán)比+1.2/+0.5pct至4.3%，系新品密集發(fā)布宣傳投入增加。此外公司25Q1稅金及附加成本同環(huán)比+36%/+35%至1.2億元，或系公司稅項(xiàng)確認(rèn)環(huán)節(jié)前置影響，暫時壓制凈利潤同比表現(xiàn)。
　　海外業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，有望拉動盈利結(jié)構(gòu)改善
　　24年公司海外銷售同比+32.5%至27.4億元，毛利率提升0.9pct至28.7%，較國內(nèi)銷售毛利率高4.4pct，主要銷往亞洲（包括土耳其）、歐洲等區(qū)域。25年公司將通過經(jīng)銷商渠道開拓、構(gòu)建本地化配件中心提升售后等方式進(jìn)一步耕耘西歐、拉丁美洲市場。同時公司ATV產(chǎn)品也已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并已開發(fā)歐美多個意向客戶。公司海外業(yè)務(wù)有望維持較快增長并帶動盈利結(jié)構(gòu)改善。
　　盈利預(yù)測與估值
　　考慮到海外銷售盈利能力較強(qiáng)，我們上調(diào)公司25-26年歸母凈利潤10%/7.6%至7.7/9.0億元，并預(yù)計(jì)27年歸母凈利潤為10.5億元。基于可比公司25年P(guān)E均值17.2x，給予公司25EPE 17.2x，目標(biāo)價為25.11元（前值21.45元，對應(yīng)16.5x PE）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)大排量摩托車市場需求不及預(yù)期；出口貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)。