>> 中銀證券-東芯股份(688110)2024年收入率先修復(fù)，“存算聯(lián)”第二增長曲線穩(wěn)步邁進(jìn)-250423
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
大小： |
1189KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇凌瑤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司發(fā)布2024年年報，在行業(yè)景氣回暖和市場開拓的雙重驅(qū)動下，公司收入同比實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。伴隨公司研發(fā)持續(xù)投入及“存、算、聯(lián)”一體化戰(zhàn)略的推進(jìn)，公司長期成長空間充分，維持“買入”評級。
支撐評級的要點(diǎn)
公司2024年營收率先修復(fù)，虧損顯著收窄。公司2024年全年實(shí)現(xiàn)收入6.41億元，同比+20.80%，歸母凈虧損1.67億元，同比收窄45.42%，扣非歸母凈虧損2.01億元，同比收窄38.57%。單季度來看，公司24Q4實(shí)現(xiàn)營收1.94億元，同比+21.64%/環(huán)比+7.33%，歸母凈虧損0.37億元，同比收窄76.99%/環(huán)比收窄6.17%,扣非歸母凈虧損0.48億元，同比收窄71.74%/環(huán)比收窄10.85%。盈利能力方面，公司2024年毛利率13.99%，同比+2.27pcts。2024年，行業(yè)景氣度回升，網(wǎng)絡(luò)通信、消費(fèi)電子等下游市場需求有所回暖，公司積極把握市場機(jī)遇，加大市場拓展力度。同時公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場策略，提升運(yùn)營效率，降低產(chǎn)品成本，毛利率同比亦有所提升。
深化存儲技術(shù)布局，持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣，車規(guī)級持續(xù)推進(jìn)。1）SLCNAND：“1xnm閃存產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”已進(jìn)入風(fēng)險量產(chǎn)階段。2xnm制程持續(xù)進(jìn)行SLCNANDFlash產(chǎn)品系列的研發(fā)迭代，不斷擴(kuò)充產(chǎn)品料號。2）NOR：公司基于48nm、55nm制程，持續(xù)進(jìn)行64Mb-2Gb的中高容量NORFlash產(chǎn)品研發(fā)工作。3）DRAM：LPDDR4x產(chǎn)品已進(jìn)入量產(chǎn)階段，產(chǎn)品通過小尺寸封裝、低電壓設(shè)計和寬溫適應(yīng)性，覆蓋了從消費(fèi)電子到工業(yè)/汽車電子的多元化場景，在移動設(shè)備輕薄化、工業(yè)場景可靠性及AIoT數(shù)據(jù)處理需求中尤為突出。4）MCP：目前已可以向客戶提供4Gb+4Gb、8Gb+8Gb、16Gb+16Gb等組合的MCP產(chǎn)品，主要應(yīng)用于5G通訊模塊、車載模塊等應(yīng)用領(lǐng)域，自研組合構(gòu)建穩(wěn)定產(chǎn)品組合，拓寬用戶多樣化選擇。此外，2024年公司完成國內(nèi)多家整車廠的白名單導(dǎo)入，完成多家境內(nèi)外Tier1供應(yīng)商資質(zhì)導(dǎo)入，并已向包括境外知名Tier1等進(jìn)行車規(guī)產(chǎn)品的銷售。
構(gòu)建“存、算、聯(lián)”技術(shù)生態(tài)，培育第二增長曲線。2024年公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2024年研發(fā)費(fèi)用為2.13億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的33.27%，同比增長17.02%。1）聯(lián)接芯片：2024年公司設(shè)立子公司億芯通感，開展Wi-Fi7無線通信芯片的研發(fā)設(shè)計。首款無線透傳芯片聚焦高帶寬、低時延場景，可滿足智能終端等領(lǐng)域?qū)Ω咚龠B接的需求，通過差異化創(chuàng)新為消費(fèi)類企業(yè)客戶提供本土化的智能無線通信與感知的芯片及解決方案。2）計算芯片：2024年，公司通過自有資金2億元人民幣戰(zhàn)略投資上海礪算，布局高性能GPU賽道。其自主研發(fā)的首代圖形處理芯片G100基于自研架構(gòu)，可支持主流3A游戲運(yùn)行。G100芯片產(chǎn)品已于2025年初進(jìn)行流片。
估值
考慮到公司持續(xù)深耕存儲市場，長期推進(jìn)“存算聯(lián)”戰(zhàn)略布局，業(yè)績增長空間較大。但考慮行業(yè)競爭態(tài)勢及庫存水位，毛利率仍短期承壓，且新品研發(fā)尚需一定研發(fā)投入，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)收入8.10/10.19/12.86億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為-0.45/0.68/1.79億元，對應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為-292.5/196.4/74.3倍。綜合考慮公司長期發(fā)展空間，維持“買入”評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險，貿(mào)易摩擦風(fēng)險加劇。
|
|
