>> 國泰君安期貨-電力月度數(shù)據(jù)報告：需求增速回暖，電價或仍承壓-250423
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
邵婉嫕 |
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報告導(dǎo)讀：
3月，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量7780億千瓦時，同比+1.8%，增速環(huán)比1—2月加快3.1個百分點。1-3月發(fā)電量22699億千瓦時，同比-0.3%，日均發(fā)電量同比+0.8%。全社會用電量8282億千瓦時，同比+4.8%，相較1-2月提高3.2個百分點；1-3月累計用電23846億千瓦時，同比+2.5%，增速較去年同期下降7.3%。一季度用電增速明顯快于發(fā)電增速。我們認(rèn)為，這主要源于分布式新能源出力的持續(xù)提升。
4月氣溫通常較為適中，對用電的擾動有限，需求將主要取決于經(jīng)濟生產(chǎn)情況。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)回暖態(tài)勢，制造業(yè)PMI持續(xù)回升，不過，中美貿(mào)易摩擦對出口和制造業(yè)仍有一定抑制作用。綜合判斷，預(yù)計4月全社會用電量同比增速有望延續(xù)3月回升勢頭，增速區(qū)間或在4.5%至5.5%之間。
2025年4月，各省份代理購電價格出現(xiàn)分化走勢。從環(huán)比來看，58%的省份價格上行，32%下降。同比方面，30%的省份價格上漲，70%下降。一次能源價格延續(xù)弱勢，成本端對電價的上行驅(qū)動依然有限。動力煤方面，4月整體跌幅有所收窄。隨著電廠進(jìn)入消費淡季，而非電行業(yè)補庫需求尚未顯著釋放，煤價預(yù)計偏弱震蕩。液化天然氣價格已跌破12美元/百萬英熱單位，供需格局持續(xù)寬松，后續(xù)價格或仍偏弱運行。
4月，廣東日前現(xiàn)貨市場成交均價有所下調(diào)，發(fā)電側(cè)成交均價約323元/兆瓦時1，同環(huán)比-12.3%/-8.4%。展望5月，廣東省電力現(xiàn)貨價格或?qū)⑵?，均價中樞預(yù)計繼續(xù)下移至290–310元/兆瓦時。供給端來看，西電東送電量預(yù)計維持高位。溪洛渡水庫蓄水量處于歷史中高位，明顯好于來水偏少的2023年，亦超出來水偏豐的2024年水平，但仍需關(guān)注云南雨季來臨的具體時點。需求端來看，五一小長假常導(dǎo)致用電需求規(guī)律性回落，將拖累月均價格；同時，美國對等關(guān)稅自4月起生效，可能對廣東制造業(yè)出口形成持續(xù)負(fù)反饋，進(jìn)而壓抑用電需求。另一方面，動力煤產(chǎn)地庫存高企、運價基本穩(wěn)定，成本仍有小幅下行空間。
3月，已轉(zhuǎn)正省區(qū)負(fù)荷及新能源出力均有所回升。山西實時市場月均電價300.2元/兆瓦時，同環(huán)比+2%/+11%；山東237.3元/兆瓦時，同環(huán)比+7%/-0.5%；甘肅344.3元/兆瓦時，同環(huán)比+61%/-1.5%；蒙西地區(qū)為236.4元/兆瓦時，同環(huán)比-52%/-30%。當(dāng)月劇烈的氣溫波動拉動省際用電需求回升，現(xiàn)貨電價小幅上漲，月均價格為242元/兆瓦時，同環(huán)比-23%/+7%。
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