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事件：公司發(fā)布2024年度報(bào)告及2025年一季報(bào)
　　1）2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.09億元，同比+50.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.66億元，同比+171.02%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-0.25億元，同比+84.37%。
　　2）25Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.45億元，同比+30.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.25億元，同比+169.4%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-0.28億元，同比+38.95%。
　　利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，盈利能力顯著改善
　　2024年公司整體毛利率為17.33%,同比+3.42pcts；銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.1%/7.38%/6%,同比-0.14/-2.58/-0.07pcts；凈利率為1.09%,同比+6.75pcts。25Q1公司整體毛利率為14.19%,同比0.04pcts；銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.06%/7.01%/6.98%,同比0.16/-2.04/+0.86pcts;凈利率為0.96%,同比+7.65pcts。
　　多極增長(zhǎng)格局成型，一站式服務(wù)優(yōu)勢(shì)凸顯
　　公司通過(guò)持續(xù)完善"Bumping+CP+FC+FT"一站式交付能力，推動(dòng)晶圓級(jí)封裝、汽車電子等產(chǎn)品線快速放量，有效擴(kuò)大客戶群體，量產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步爬升。24年公司晶圓級(jí)封測(cè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.06億元，同比+604%，預(yù)計(jì)25年將持續(xù)保持增長(zhǎng)?？蛻羧杭皯?yīng)用領(lǐng)域方面，公司在汽車電子領(lǐng)域的產(chǎn)品在車載CIS、智能座艙、車載MCU、激光雷達(dá)等多個(gè)領(lǐng)域通過(guò)了終端車廠及Tier1廠商的認(rèn)證；在射頻通信領(lǐng)域，公司應(yīng)用于5G射頻領(lǐng)域的Pamid模組產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并通過(guò)終端客戶認(rèn)證，已經(jīng)批量出貨；AIoT領(lǐng)域，公司與原有核心AIoT客戶群保持緊密合作，持續(xù)增加新品導(dǎo)入，部分核心客戶份額進(jìn)一步提升。此外，通過(guò)二期產(chǎn)能擴(kuò)建及歐美客戶拓展，公司已構(gòu)建覆蓋汽車電子、射頻通信、AIoT等多領(lǐng)域的產(chǎn)品矩陣，為業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　積極布局扇出式封裝及2.5D/3D封裝等先進(jìn)封裝領(lǐng)域
　　24年公司持續(xù)加大研發(fā)投入，通過(guò)重點(diǎn)推進(jìn)Bumping項(xiàng)目已掌握RDL及凸點(diǎn)加工能力。在先進(jìn)封裝領(lǐng)域，公司正積極布局扇出式封裝（Fanout）及2.5D/3D封裝工藝，相關(guān)產(chǎn)品線均已實(shí)現(xiàn)通線，目前正與部分客戶進(jìn)行產(chǎn)品驗(yàn)證。展望未來(lái)，公司將積極開(kāi)發(fā)晶圓級(jí)封裝技術(shù)、高密度系統(tǒng)級(jí)封裝技術(shù)、大尺寸FC-BGA封裝技術(shù)等，不斷提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入分別為45.11億元、55.04億元、66.05億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.06億元、3.56億元、4.97億元。采用PE估值法，考慮到半導(dǎo)體行業(yè)回暖，且公司專注于先進(jìn)封裝領(lǐng)域，給予公司2025年70倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格35.38元/股，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)、新工藝、新產(chǎn)品無(wú)法如期產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)與市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品生產(chǎn)成本上升風(fēng)險(xiǎn)。