>> 方正證券-海峽環(huán)保(603817)公司點(diǎn)評報告：業(yè)績穩(wěn)健增長，水處理主業(yè)增長較快、項目推進(jìn)順利-250423
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
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| 673KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭豪,李倩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，2024年，公司營業(yè)收入實現(xiàn)12.16億元，同比增長15%，歸母凈利潤為1.92億元，同比增長33%。2025年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.79億元，同比增長8%，歸母凈利潤0.45億元，同比下降15%。
核心觀點(diǎn)：
公司業(yè)績實現(xiàn)較快增長，水處理主業(yè)貢獻(xiàn)突出。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.16億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.92億元，扣非后歸母凈利潤1.75億元，均同比雙位數(shù)增長。分業(yè)務(wù)來看，水處理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入10.58億元，同比增長24%，毛利率同比提升3.26個百分點(diǎn)至43.31%，是公司業(yè)績增長的主要驅(qū)動力；固廢業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入0.21億元，同比下降37%，毛利率同比下降22.65個百分點(diǎn)至-6.00%；綜合技術(shù)服務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.24億元，同比下降13%，毛利率同比提升4.82個百分點(diǎn)至21.60%。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.96億元，同比下降35%，主要系紅廟嶺第二輪滲瀝液建設(shè)項目以金融資產(chǎn)模式核算，項目支出增長導(dǎo)致支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金增加所致。2025年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.79億元，同比正增長，歸母凈利潤0.45億元，扣非歸母凈利潤0.40億元，同比有所下降。
水處理業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，項目投產(chǎn)與建設(shè)有序推進(jìn)。2024年，公司污水處理量為45,921.54萬噸，同比增長14.34%；污水結(jié)算量為47,931.57萬噸，同比增長12.48%。污水處理量的增長主要得益于福州市連坂污水處理廠三期工程、漳浦縣綏安工業(yè)區(qū)大南坂工業(yè)園污水處理廠工程等項目運(yùn)營周期增加，以及柘榮縣綜合污水處理廠PPP項目轉(zhuǎn)入商業(yè)運(yùn)營、福州青口新區(qū)環(huán)境工程（污水處理廠）擴(kuò)能及提標(biāo)改造工程、閩清縣梅溪污水處理廠擴(kuò)建及提標(biāo)改造工程竣工投產(chǎn)。垃圾滲瀝液處理量為96.10萬噸，同比增長6.79%。公司持續(xù)推進(jìn)工程項目建設(shè)，福州濱海新城空港污水處理廠PPP項目（5萬噸/日）、沙縣區(qū)城區(qū)污水處理廠提標(biāo)擴(kuò)建項目（6萬噸/日）、紅廟嶺第二輪滲瀝液特許經(jīng)營項目提標(biāo)改造工程（2600噸/日）等多個在建項目穩(wěn)步推進(jìn)，為公司未來業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。
行業(yè)政策帶來變革，公司有望獲益。2025年，水利部發(fā)布的《2025年水資源管理工作要點(diǎn)》圍繞水資源剛性約束制度提出多方面要求：（1）用水總量控制與項目規(guī)劃變革：要點(diǎn)要求加快確定流域區(qū)域可用水量，強(qiáng)化規(guī)劃水資源論證，并開展水資源承載能力評價，推動行業(yè)朝著節(jié)水型、可持續(xù)方向發(fā)展；（2）取用水監(jiān)管與合規(guī)運(yùn)營強(qiáng)化：污水處理企業(yè)取水審批流程更為嚴(yán)格，提升企業(yè)運(yùn)營管理的規(guī)范性和精細(xì)化程度，從無序競爭走向有序、合規(guī)競爭。（3）行業(yè)整合與技術(shù)升級加速：對于規(guī)模小、技術(shù)落后、無法滿足水資源管理要求的污水處理企業(yè)，可能會因取水受限、違規(guī)成本高等因素被市場淘汰或被大型企業(yè)整合。預(yù)計上述政策將對水務(wù)行業(yè)尤其是污水處理企業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，公司有望從中獲益，并向集團(tuán)化、多元化發(fā)展。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為13.59/15.21/17.04億元，同比增長11.77%/11.90%/12.01%，歸母凈利潤分別為2.25/2.71/3.32億元，同比增長17.18%/20.80%/22.39%，根據(jù)2025年4月22日收盤價，對應(yīng)PE分別為14.21/11.76/9.61倍，EPS分別為0.39/0.48/0.58元，給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：項目進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；政策轉(zhuǎn)向風(fēng)險；應(yīng)收賬款回收風(fēng)險。
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