>> 西部證券-科大訊飛(002230)2024年年報及2025年一季報點評：核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，星火大模型持續(xù)迭代-250423
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
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| 269KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭宏達,謝忱 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入233.43億元（同比+18.79%）；實現(xiàn)歸母凈利潤5.60億元（同比-14.78%）；實現(xiàn)扣非凈利潤1.88億元（+59.36%）。2025年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入46.58億元（同比+27.74%），實現(xiàn)歸母凈利潤-1.93億元（同比+35.68%）。
公司收入端表現(xiàn)穩(wěn)健，核心業(yè)務(wù)保持快速增長。2024年，公司核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，其中智慧教育、開放平臺、智能硬件、智慧醫(yī)療、智慧汽車業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入72.29億元、51.72億元、20.23億元、6.92億元、9.89億元，同比增速分別為29.94%、31.33%、25.07%、28.18%、42.16%。2024年，公司毛利率為42.63%（同比-0.03pct），基本保持平穩(wěn)；公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為17.49%、6.23%、16.67%，分別同比變化-0.75pct/-0.74pct/-1.05pct，主要費用率均有所下降。2024年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額24.95億元，創(chuàng)歷史新高。2025Q1，公司營業(yè)收入依舊保持較快增長，增速達27.74%，超出市場預期。
多因素影響公司利潤端表現(xiàn)。2024年，公司歸母凈利潤同比下滑的原因包括：（1）公司在AI以及自主可控方面，新增研發(fā)投入7.4億元（研發(fā)費用較上期增加4.1億元）；（2）計提壞賬減值損失10.14億元（較上期增加2.77億元）；（3）公司持股的三人行、寒武紀等金融資產(chǎn)投資收益較上期減少1.12億元；公允價值變動損益較上期減少1.02億元；其他收益較上期減少0.54億元；以上合計影響2.68億元。上述因素對2024年損益影響達16.92億元。
大模型持續(xù)迭代，星火X1性能比肩DeepSeek。4月20日，訊飛星火深度推理模型X1迎來重大升級。升級后的星火X1在數(shù)學、代碼、邏輯推理、文本生成、語言理解、知識問答等通用任務(wù)上的表現(xiàn)顯著提升，在模型參數(shù)比業(yè)界同類模型小一個數(shù)量級的情況下，整體效果可對標OpenAI o1和DeepSeek R1。此外，星火X1融入了更多場景復雜類型數(shù)據(jù)，模型的泛化性也取得了進步，在多個行業(yè)任務(wù)上展現(xiàn)出了業(yè)界領(lǐng)先的能力。
投資建議：我們預計公司2025-2027年營收分別為277.48、329.06、388.76億元，歸母凈利潤分別為10.12、13.05、15.49億元，看好公司各項業(yè)務(wù)在AI的賦能下持續(xù)推進，維持“買入”評級。
風險提示：AI技術(shù)落地不及預期；行業(yè)競爭加劇等。
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