>> 國盛證券-泡泡瑪特(09992.HK)一季度境外業(yè)務(wù)全面高增，境內(nèi)線上線下齊發(fā)力-250423
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
顧晟,劉書含 |
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業(yè)績概覽：2025Q1公司營業(yè)收入同比增長165%-170%，其中境內(nèi)收入同比增長95%-100%，境外收入同比增長475%-480%。
境內(nèi)渠道：線下線上渠道同步擴(kuò)張，IP長期價值不斷沉淀。2025 Q1，公司境內(nèi)線下渠道收入同比增長85%-90%，境內(nèi)線上渠道收入同比增長140%-145%。公司持續(xù)在場景化與娛樂化方面發(fā)力創(chuàng)新，提升商品運(yùn)營能力，并結(jié)合節(jié)日營銷玩法串聯(lián)線下線上流量，有效擴(kuò)大小程序訪問規(guī)模。此外，泡泡瑪特抽盒機(jī)不斷推進(jìn)精細(xì)化人群運(yùn)營策略，實現(xiàn)新客質(zhì)量及老客留存雙重提升。同時，公司內(nèi)容電商團(tuán)隊通過直播間演繹強(qiáng)化品牌表達(dá)，生動傳遞IP和商品的情緒價值，并構(gòu)建了興趣電商的差異化運(yùn)營策略，成功實現(xiàn)毛絨等新品類的拓展以及新圈層獲客。2025年2月，Hirono小野全球首店在上海開業(yè)，標(biāo)志著以“情緒”為核心的潮玩IP正式邁入品牌化運(yùn)營階段，公司以空間敘事重構(gòu)消費(fèi)體驗，拓寬IP發(fā)展邊界并沉淀IP的長期價值。
境外渠道：亞太、美洲、歐洲均實現(xiàn)收入高增長，全球影響力增強(qiáng)。2025 Q1，公司境外業(yè)務(wù)全面高增，其中亞太地區(qū)收入同比增長345%-350%，美洲地區(qū)收入同比增長895%-900%，歐洲地區(qū)收入同比增長600%-605%。公司海外電商團(tuán)隊依據(jù)不同國家的市場特點(diǎn)和電商平臺特性，制定并實施差異化運(yùn)營策略。在東南亞，Shopee和Lazada平臺覆蓋多個國家，公司運(yùn)用精細(xì)化營銷與本地化服務(wù)策略精準(zhǔn)開展產(chǎn)品推廣。公司利用Amazon平臺在歐美的巨大規(guī)模和物流能力，結(jié)合站內(nèi)站外的推廣策略，逐步提升品牌在歐美地區(qū)的影響力。對于TikTok平臺，公司緊跟全球內(nèi)容電商與直播電商的潮流趨勢，結(jié)合創(chuàng)意直播活動吸引大量年輕用戶，以優(yōu)質(zhì)內(nèi)容驅(qū)動銷售，增進(jìn)了品牌的曝光度與互動性。面向全球市場，公司持續(xù)推進(jìn)品牌官網(wǎng)的建設(shè)與優(yōu)化，從用戶瀏覽、界面設(shè)計、產(chǎn)品展示到售后等環(huán)節(jié)，全方位提升用戶體驗。通過在不同平臺、區(qū)域的舉措，公司的全球影響力穩(wěn)步增強(qiáng)，在國際市場逐步拓展出更廣闊的空間。
產(chǎn)品端：有效延伸存量IP表現(xiàn)形式，與動漫、游戲等版權(quán)開展合作。公司利用成熟的IP運(yùn)營體系塑造并強(qiáng)化潮流文化IP形象。例如通過豐富多元的品類設(shè)計及樂園明星朋友互動表演等形式，把THEMONSTERS從靜態(tài)的潮玩手辦，延伸拓展為能夠搭配裝扮的毛絨掛件，以及可互動的伙伴；公司憑借對MOLLY的高端化運(yùn)營策略打造了SPACEMOLLY、ROYALMOLLY、BABYMOLLY等形象，通過跨圈層的內(nèi)容創(chuàng)新與多元產(chǎn)品組合，深化IP文化符號價值以滿足不同粉絲群體的需求。通過擴(kuò)大授權(quán)IP范圍，公司不斷推出多種類型、風(fēng)格各異的潮玩手辦以及聯(lián)名款產(chǎn)品，并和動漫、游戲、電影等版權(quán)方開展合作，為全球消費(fèi)者打造獨(dú)特的潮玩體驗。
盈利預(yù)測：公司出海業(yè)務(wù)不斷深化品牌價值，隨著國際影響力的增強(qiáng)，公司潮玩領(lǐng)域龍頭地位得到鞏固，助力公司長周期發(fā)展。因此我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年分別實現(xiàn)營收238.00/308.00/361.00億元，實現(xiàn)歸母凈利潤55.38/71.72/85.95億元，對應(yīng)PE 37/28/24x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：零售店開設(shè)不及預(yù)期；IP吸引力不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇
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