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事件：4月22日巨星科技發(fā)布2024年年報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營收147.95億元，同比+35.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.04億元，同比+36.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤23.04億元，同比+35.7%。2024年銷售毛利率為32.0%，同比+0.2pct。單季度來看，2024Q4公司實(shí)現(xiàn)營收37.12億元，同比+60.0%，環(huán)比-15.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.68億元，同比+98.6%，環(huán)比-50.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.71億元，同比+146.5%，環(huán)比-48.9%。
　　點(diǎn)評：2024年業(yè)績持續(xù)高增長，盈利能力穩(wěn)步提升。
　　2024年全球工具市場需求穩(wěn)定，維修維護(hù)的需求明顯回暖，公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增長主要受益于：1）全球化供應(yīng)鏈優(yōu)勢，東南亞及全球23個制造基地支撐產(chǎn)能釋放，滿足歐美DIY市場需求；2）品類擴(kuò)張順利，研發(fā)投入3.66億元推出1937款新品，20V鋰電池電動工具打入主流市場；3）自有品牌加速成長，WORKPRO等自有品牌收入同比增長36%；4）渠道優(yōu)勢明顯，通過直營跨境電商，收購歐美分銷渠道和建立亞太經(jīng)銷渠道三大措施，直接觸達(dá)終端零售客戶，跨境電商收入增速超45%。
　　分產(chǎn)品來看，2024年公司手工具收入100.69億元，同比增長40.5%，毛利率為32.1%，同比+0.12pct；電動工具收入14.38億元，同比增長36.5%，毛利率為23.8%，同比+3.83pct；工業(yè)工具收入32.29億元，同比增長22.1%，毛利率為35.6%，同比+0.02pct。公司2024年毛利率穩(wěn)中有升，電動工具成為亮點(diǎn)。未來電動工具等高毛利品類占比提高將持續(xù)拉動整體盈利能力提升。
　　分地區(qū)來看，美洲、歐洲營收占比分別為63.4%/24.6%，對應(yīng)毛利率分別為31.0%/35.2%、分別同比+0.5pct/+0.4pct，公司業(yè)務(wù)對美敞口較大。
　　分業(yè)務(wù)模式來看，公司OBM、ODM業(yè)務(wù)收入占比分別為47.9%/51.7%，對應(yīng)毛利率分別為35.7%/28.7%、分別同比+4.6pct/-3.6pct，毛利率更高的OBM業(yè)務(wù)增速略高于ODM業(yè)務(wù)，隨著公司OBM業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，整體毛利率有望持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：公司率先完成全球化產(chǎn)能布局，大規(guī)模訂單承接能力有效提升，我們上調(diào)公司25-26歸母凈利潤預(yù)測，并新增27年歸母凈利潤預(yù)測，預(yù)計(jì)25-27年歸母凈利潤分別為25.7（上調(diào)5%）/30.6（上調(diào)11%）/35.0億元。公司開發(fā)了針對非美地區(qū)的全新系列產(chǎn)品，全球產(chǎn)能逐步釋放，看好公司出海業(yè)務(wù)的廣闊成長空間，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅不確定性的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。