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事件簡(jiǎn)述
　　2025年4月23日，公司發(fā)布2024年年報(bào)和一季報(bào)，2024全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.48億元，同比下降8.97%，歸母凈利潤(rùn)9.5億元，同比下降23.05%。四季度和一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.65、12.13億元，同比增長(zhǎng)5.85%、91.47%，歸母凈利潤(rùn)4.32、3.84億元，同比增長(zhǎng)79.57%、373.53%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　現(xiàn)有產(chǎn)能維持高負(fù)荷運(yùn)行，產(chǎn)銷維持高位。四季度公司維持高負(fù)荷運(yùn)行，四季度產(chǎn)銷量達(dá)到49、50萬噸，一季度公司延續(xù)高穩(wěn)定運(yùn)行，產(chǎn)銷量為51、53萬噸，產(chǎn)銷量環(huán)比稍有提升，第一個(gè)100萬噸地下礦維持高穩(wěn)定的運(yùn)行狀態(tài)。目前公司擁有300萬噸氯化鉀的選廠能力，第一個(gè)百萬噸地下礦高負(fù)荷運(yùn)行，第二、三個(gè)百萬噸地下礦仍在持續(xù)推進(jìn)，預(yù)估伴隨項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)，公司的產(chǎn)量將有明顯提升，形成較大的增長(zhǎng)彈性。另外，公司目前的在為第二、三個(gè)百萬噸礦做前期人員儲(chǔ)備，預(yù)估伴隨產(chǎn)能投產(chǎn)，氯化鉀的生產(chǎn)成本也將進(jìn)一步獲得攤銷。
　　一季度氯化鉀獲得高景氣，帶動(dòng)產(chǎn)品盈利能力大幅提升。一季度受到海外企業(yè)協(xié)同挺價(jià)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存較低貿(mào)易商惜售的雙向影響，海外價(jià)格先期上行，隨后國(guó)內(nèi)價(jià)格大幅上行，根據(jù)百川數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格提升16%，而海外鉀肥價(jià)格提升約7%，帶動(dòng)公司氯化鉀的銷售均價(jià)獲得較大提升，一季度公司的整體毛利率為54.12%，環(huán)比提升近4個(gè)點(diǎn)，帶動(dòng)單噸毛利大幅提升。
　　全球鉀肥供給協(xié)同控量，支撐今年海外鉀肥價(jià)格中樞。根據(jù)IFA數(shù)據(jù)，全球鉀肥產(chǎn)能主要集中于加大拿、俄羅斯、白俄羅斯、中國(guó)等少數(shù)國(guó)家，其中加拿大、白俄羅斯、俄羅斯的鉀肥產(chǎn)能占全球的69.4%，而其中俄羅斯、白俄羅斯的礦山檢修會(huì)形成供給量的小幅減少，而加拿大的供給暫時(shí)平穩(wěn)，因而短期內(nèi)供給端稍有減少，而公司的新增產(chǎn)能暫未大幅投放，行業(yè)整體處于供給相對(duì)有序狀態(tài)，階段性形成協(xié)同控價(jià)，帶動(dòng)產(chǎn)品盈利有所提升。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　考慮公司后期股權(quán)提升至100%，上調(diào)公司2025年盈利預(yù)測(cè)26%，預(yù)測(cè)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為49.02、62.00、92.07億元，歸母凈利潤(rùn)分別為15.33、17.58、24.05億元，EPS分別為1.66、1.90、2.60元/股，公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為16、14、10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　在建項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期，鉀肥產(chǎn)品價(jià)格大幅回落，海外政治變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。