>> 中信建投-順絡電子(002138)汽車電子及新興市場增速領(lǐng)跑，營收及凈利創(chuàng)一季度同期新高-250424
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
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| 564KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雙鋒,王定潤 |
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核心觀點
2025年第一季度，公司銷售收入及歸母凈利潤創(chuàng)歷史同期新高，公司實現(xiàn)銷售收入14.61億元，同比增長16.03%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.33億元，同比增長37.02%，超市場預期，主要得益于：汽車電子、數(shù)據(jù)中心等新興市場領(lǐng)域增速顯著，新產(chǎn)品及新市場領(lǐng)域保持了持續(xù)較快的同比增速，銷售業(yè)務結(jié)構(gòu)進一步改善。具體業(yè)務看，25Q1汽車電子/儲能業(yè)務營收3.14億元（YoY+65.46%），占比提升至21.5%，成為最大增長引擎。
事件
公司發(fā)布2025年一季度財務報告，業(yè)績超市場預期
順絡電子發(fā)布2025年一季度財務報告，2025年第一季度，公司銷售收入及歸母凈利潤創(chuàng)歷史同期新高，公司實現(xiàn)銷售收入14.61億元，同比增長16.03%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.33億元，同比增長37.02%，超市場預期。
簡評
一季度營收及凈利潤均創(chuàng)同期新高，毛利率環(huán)比修復
2025Q1公司實現(xiàn)營收14.61億元（YoY +16.03%），歸母凈利潤2.33億元（YoY +37.02%），扣非凈利潤2.20億元（YoY +39.76%），均創(chuàng)歷史同期新高，利潤增速顯著高于營收增速，主要得益于：汽車電子、數(shù)據(jù)中心等新興市場領(lǐng)域增速顯著，新產(chǎn)品及新市場領(lǐng)域保持了持續(xù)較快的同比增速，銷售業(yè)務結(jié)構(gòu)進一步改善，經(jīng)營效率持續(xù)提升。
2025Q1毛利率為36.56%，同比微降0.39pct（主要受消費電子中手機需求疲軟拖累，手機中疊層電感毛利率較高），但環(huán)比提升2.07pct，反映產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效（24Q4陶瓷件占比較高，拖累了毛利率）。
信號處理業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展平穩(wěn)，汽車電子與新興市場增高速成長，汽車電子增速領(lǐng)跑，打開第二成長曲線。2025Q1汽車電子/儲能業(yè)務營收3.14億元（YoY+65.46%），占比提升至21.5%，成為最大增長引擎。核心驅(qū)動力為：1）新能源汽車滲透率提升，公司車規(guī)級電感、變壓器加速導入汽車電子頭部客戶；2）智能駕駛需求爆發(fā)，車載通信模塊配套元件加速量產(chǎn)；電源管理業(yè)務：數(shù)據(jù)中心與一體成型電感雙輪驅(qū)動。公司電源管理業(yè)務營收5.08億元（YoY+23.87%），主要受益于數(shù)據(jù)中心高速增長，其次一體成型電感在手機市場仍在快速上量，此外，IOT需求在一季度也有亮眼表現(xiàn)。
盈利預測和估值
公司是國內(nèi)電感龍頭廠商，核心產(chǎn)品之一的片式電感目前所占市場份額位列國內(nèi)第一、全球綜合排名前三，過去公司在汽車電子、光伏及儲能領(lǐng)域的領(lǐng)先布局進入了開花結(jié)果階段，一季度也成為了公司最大的成長亮點，此外，公司正在加大數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的投入，未來有望成為成為新的成長點。我們預計公司2025年-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入為72.34/85.93/100.32億元，歸母凈利潤為10.80/13.25/15.85億元，同比增長分別為29.83%/22.69%/19.61%，對應P/E分別為21.1/17.2/14.3倍，維持“買入”評級。
風險提示
1.全球經(jīng)濟下行，主要消費市場陷入普遍低迷狀態(tài)；
2.新能源汽車競爭激烈，公司汽車電子產(chǎn)品市場價格可能會承受供應鏈下游傳導的壓力；
3.手機市場需求復蘇緩慢，市場信心恢復尚需時間，限制了下游整機出貨量增長，從而會影響供應鏈的出貨；
4.因國際政治局勢的變動會導致供應鏈成本上漲；美元匯率的波動帶來的進口采購壓力及匯兌損益。
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