>> 太平洋證券-科倫藥業(yè)(002422)利潤端保持高速增長，銷售費用率持續(xù)下降-250424
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周豫 |
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事件：
4月23日晚，公司發(fā)布2024年年報，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入218.12億元，同比增長1.67%，歸母凈利潤為29.36億元，同比增長19.53%，扣非后歸母凈利潤為29.02億元，同比增長22.66%。
點評：
利潤端保持高速增長，創(chuàng)新藥開啟商業(yè)化元年。2024年公司收入端營收實現(xiàn)218.12億元，同比增長1.67%，其中大輸液實現(xiàn)銷售收入89.12億元，同比下降11.85%；銷量43.47億瓶/袋，同比下降0.70%。全密閉式輸液替代半開放式輸液進程持續(xù)推進，密閉式輸液量占比較上一年提升1.89個百分點；藥品銷售收入41.69億元，同比增長5.41%，其中創(chuàng)新藥累計實現(xiàn)銷售5,169.37萬元；抗生素中間體及原料藥實現(xiàn)營業(yè)收入58.56億元，同比增長20.90%，硫氰酸紅霉素實現(xiàn)營收17.46億元，同比增長12.68%；青霉素類中間體實現(xiàn)營收22.63億元，同比增長17.44%；頭孢類中間體實現(xiàn)營收11.51億元，同比增長42.78%。利潤端歸母凈利潤為29.36億元，同比增長19.53%，扣非后歸母凈利潤為29.02億元，同比增長22.66%，保持高速增長。單季度來看，公司Q4實現(xiàn)收入50.24億元，同比下滑12.03%，歸母凈利潤為4.65億元，同比下滑5.65%，扣非凈利潤為4.56億元，同比增長2.53%。
銷售費用率持續(xù)下降，研發(fā)費用增長11.2%。2024年，公司整體毛利112.76億元，毛利率達51.70%，比去年略微下滑0.73pct。同時，期間費用率下降明顯，其中銷售費用率為16.01%，比去年下降4.73%；管理費用率為6.00%，同比提升0.68%；研發(fā)費用率為9.95%，同比增長0.89%；財務(wù)費用率則同比下滑0.79%。受此影響整體利潤端改善顯著。
創(chuàng)新藥管線步入收獲期，產(chǎn)品商業(yè)化值得期待。創(chuàng)新藥聚焦ADC藥物，通過與默沙東合作，持續(xù)開拓全球化商業(yè)價值。核心產(chǎn)品蘆康沙妥珠單抗（SKB264）完成商業(yè)化，2024年11月獲批2線及以上TNBC適應(yīng)癥，2024年共貢獻5169.37萬元收入。同時，公司目前已經(jīng)提交3個NDA，年內(nèi)有望獲批：1）A166（HER2 ADC）：2L+HER2+BC和3L+HER2+BC。2）SKB264：2LEGFRmNSCLC。另外，蘆康沙妥珠單抗在2025年有望遞交2L+HR+HER2-BC適應(yīng)癥NDA，A400（RET抑制劑）在2025年提交有望遞交NDA。給公司持續(xù)帶來商業(yè)化新亮點。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)測公司2025/2026/2027年收入為238.30/261.50 /286.00億元，同比增長9.25%/9.74% /9.37%。歸母凈利潤為34.64/40.50/46.16億元，同比增長17.99%/16.92% /13.97%。對應(yīng)當前PE為16/14/12X?？紤]公司院內(nèi)集采影響邊際加速弱化，創(chuàng)新藥持續(xù)貢獻增量，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策風(fēng)險；藥品研發(fā)及上市不及預(yù)期；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；競爭加劇的風(fēng)險；環(huán)保風(fēng)險。
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