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投資要點：
　　長海股份發(fā)布2024年年報：公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入26.62億元，同比增長2.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.75億元，同比減少7.20%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.45億元，同比減少12.86%。其中，Q4實現(xiàn)營業(yè)收入7.59億元，同比增長22.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.72億元，同比增長786.99%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.63億元，同比增長302.68%。
　　全年營業(yè)收入增長，Q4增幅較大。公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入26.62億元，同比增長2.10%；Q4實現(xiàn)營業(yè)收入7.59億元，同比增長22.66%。分產(chǎn)品來看，公司主營業(yè)務為玻璃纖維及其玻纖制品、玻纖復合材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，涉及玻纖行業(yè)和化工行業(yè)。自產(chǎn)的玻璃纖維及制品、化工制品、玻璃鋼制品分別實現(xiàn)營業(yè)收入19.69億元、6.48億元、0.45億元，較上年分別同比變動+3.20%、+1.34%、-24.82%。其中，玻璃纖維及制品業(yè)務占營業(yè)收入比重73.98%，是公司的核心業(yè)務。24年經(jīng)濟恢復發(fā)展不及預期，玻纖應用市場終端需求疲軟，導致玻纖行業(yè)價格持續(xù)低位運行，但公司通過調整產(chǎn)品結構，提高產(chǎn)銷協(xié)調效率，實現(xiàn)了全年玻纖產(chǎn)品銷量同比增長。2025年公司穩(wěn)步推進60萬噸高性能玻璃纖維智能制造基地項目一期之第一條15萬噸產(chǎn)線和子公司天馬集團3萬噸技改為8萬噸高端高性能玻璃纖維及特種織物生產(chǎn)線產(chǎn)能建設，公司產(chǎn)能進一步擴充，產(chǎn)品結構持續(xù)改善。
　　海內外產(chǎn)銷情況來看，2024年，公司實現(xiàn)玻璃纖維及制品銷量30.11萬噸，較上年同期增長了10.06%；實現(xiàn)化工制品銷量7.11萬噸，較上年同期減少了9.47%。國內市場方面，公司是國內為數(shù)不多的擁有從玻纖生產(chǎn)、玻纖制品深加工到玻纖復合材料制造的完整產(chǎn)業(yè)鏈的玻纖企業(yè)，是國內規(guī)模最大的無紡玻纖制品綜合生產(chǎn)企業(yè)之一；海外市場方面，公司的玻纖產(chǎn)品遠銷北美、南美、歐洲、中東、東南亞、大洋洲、非洲等30多個國家和地區(qū)，市場毛利率達32.34%。
　　噸指標來看，24年公司玻纖產(chǎn)品單位價格為6539.78元/噸，同比下降434.72元/噸；單位成本為4970.47元/噸，同比下降71.46元/噸；單位毛利為1569.31元/噸，同比下降363.25元/噸，價格降幅大于成本降幅。
　　期間費用率同比提升。公司2024年期間費用3.29億元，同比上升0.31億元，占收入端比重為12.37%，同比上升0.92pct。細分來看，銷售費用率為2.40%，同比下降0.22pct；管理費用率為4.90%，同比上升0.42pct；研發(fā)費用率為4.99%，同比下降0.07pct；財務費用率為0.08%，同比上升0.78pct。
　　公司2024年實現(xiàn)綜合毛利率22.72%，同比下降1.79pct；實現(xiàn)凈利率10.29%，同比下降1.03pct。
　　 1）分季度來看，Q1、Q2、Q3、Q4毛利率分別為21.55%/23.93%/24.45%/21.05%，同比分別變動-6.24pct/-2.94pct/+0.40pct/+1.90pct。
　　2）分業(yè)務來看，玻纖行業(yè)業(yè)務和化工行業(yè)業(yè)務作為主營業(yè)務的銷售毛利率分別為23.76%/19.50%，同比變動-3.79pct/+4.34pct；其中公司自產(chǎn)的玻璃纖維及制品、化工制品、玻璃鋼制品的毛利率分別為24.00%/19.50%/13.39%，分別同比變動-3.70pct/4.34pct/-9.31pct。
　　3）分地區(qū)來看，國內/國外的毛利率分別19.68%/32.34%，同比分別變動-1.11pct和3.36pct。公司國內地區(qū)營業(yè)收入為20.22億元，區(qū)域占比為第一。
　　經(jīng)營性現(xiàn)金流同比上升。公司2024年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為4.48億元，同比少流入2.72億元，同比減少37.75%。減少的主要原因是銷售承兌回款減少所致。
　　1）分季度來看，Q1、Q2、Q3、Q4經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為0.53/-1.87/2.87/2.95億元，同比分別變動-0.53/-2.59/-0.56/+0.95億元。
　　2）從收、付現(xiàn)比來看，2024年收、付現(xiàn)比分別為69.0%/74.0%，同比分別變動16.2pct/+1.0pct。
　　盈利預測：預計公司2025-2027年的歸母凈利潤分別為4.03億元/5.58億元/7.23億元，4月21日收盤價對應PE分別為11.2倍/8.1倍/6.3倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險、行業(yè)競爭加劇、房地產(chǎn)行業(yè)波動風險、投資不及預期風險、原材料價格波動風險。