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事件：公司發(fā)布2025年一季報(bào)，2025年Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入44.8億元，同比+32.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.3億元，同比+108.5%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.4億元，同比+342.5%。一季度業(yè)績處于業(yè)績預(yù)告區(qū)間。
　　提價(jià)成效顯現(xiàn)，盈利顯著改善。1）行業(yè)自律方面：行業(yè)骨干企業(yè)持續(xù)開展產(chǎn)能調(diào)控和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，逐步從“內(nèi)卷式”惡性競爭漩渦中走出來，對價(jià)格的逐步恢復(fù)達(dá)成了一定的共識(shí)，為企業(yè)提價(jià)提供了較好的市場環(huán)境。2）銷售價(jià)格方面：2024年以來，公司實(shí)施了多輪提價(jià)，玻纖產(chǎn)品價(jià)格逐步走出周期底部，同比明顯提升。3)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面：公司重點(diǎn)聚焦TP熱塑短纖、小號(hào)數(shù)直接紗、絲餅紗及制品氈布等增量市場、增量客戶，高端產(chǎn)品比例進(jìn)一步提升，產(chǎn)銷結(jié)構(gòu)整體得到進(jìn)一步改善，有效提高整體平均單價(jià)。此外，一季度玻纖主要下游應(yīng)用領(lǐng)域需求增加，帶動(dòng)產(chǎn)品銷量同比提升，量價(jià)齊升有力支撐業(yè)績改善。
　　毛利率顯著改善，綜合費(fèi)用率下降。1）受益行業(yè)多輪提價(jià)，產(chǎn)品銷售價(jià)格觸底回升，公司毛利率同比提升10.4個(gè)百分點(diǎn)至30.5%。2）受益于規(guī)模效應(yīng)及降本增效，銷售費(fèi)用率同比降0.3個(gè)百分點(diǎn)至1.0%；管理費(fèi)用率同比降1.6個(gè)百分點(diǎn)至3.8%；受益有息負(fù)債規(guī)模下降，以及負(fù)債成本降低，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)至1.2%。3）綜合費(fèi)用率下降2.8個(gè)百分點(diǎn)，銷售凈利率同比提升6.3個(gè)百分點(diǎn)至17.0%，盈利能力恢復(fù)顯著。
　　綜合優(yōu)勢突出，行業(yè)止跌回升。公司規(guī)模優(yōu)勢突出，成本優(yōu)勢顯著，技術(shù)較具競爭力，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，綜合競爭力不斷增強(qiáng)。1）公司作為玻纖行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，在多個(gè)產(chǎn)品細(xì)分領(lǐng)域均位居全球首位，極具規(guī)模與成本優(yōu)勢，并持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品高端化轉(zhuǎn)型。2）公司高度注重創(chuàng)新研發(fā)，在超大型池窯、高性能玻璃配方、浸潤劑配方等關(guān)鍵技術(shù)和成套裝備上擁有100%自主核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)；目前公司E9玻纖產(chǎn)品已達(dá)到全行業(yè)頂尖水平，技術(shù)壁壘持續(xù)強(qiáng)化，技術(shù)競爭優(yōu)勢突出。3）當(dāng)前玻纖銷售價(jià)格觸底回暖，疊加下游需求有所復(fù)蘇，有力支撐銷售價(jià)格不斷回升，公司作為行業(yè)龍頭受益顯著。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為0.66元、0.83元、0.97元，對應(yīng)PE分別為18倍、15倍、12倍。行業(yè)多輪提價(jià)，價(jià)格企穩(wěn)回升趨勢明顯，看好公司業(yè)績彈性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)提價(jià)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)