>> 銀河證券-瑞芯微(603893)AIoT+汽車電子雙輪驅動，業(yè)績持續(xù)高增長-250423
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
大小： |
1274KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
高峰,王子路 |
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核心觀點
公司公布2024年年報以及2025年一季報，公司2024年實現收入31.36億元,同比+46.94%(創(chuàng)歷史新高)，歸母凈利潤5.95億元，同比+341.01%。25Q1公司實現收入8.85億元，同比+62.95%，環(huán)比-9.5%，實現歸母凈利潤2.09億元，同比+209.65%，環(huán)比-14%，整體業(yè)績符合預期。
全年業(yè)績逐季度環(huán)比增長，AIoT行業(yè)持續(xù)復蘇。2024年AI技術快速發(fā)展，應用場景持續(xù)拓展，如智能座艙、機器視覺、工業(yè)物聯網等，公司長期深耕的AIoT產業(yè)鏈，公司產品覆蓋汽車電子、機器視覺、工業(yè)及機器人等領域，其中智能座艙芯片RK3588M已落地超20款定點車型,機器視覺芯片RV1106出貨量顯著提升。從財務表現來看,公司2024全年毛利率37.59%(同比+3.34pct),24Q4單季毛利率39.96%(環(huán)比+2.62pct)，主要系高端產品出貨占比提升。公司經營活動現金流13.79億元，同比+102.48%，回款效率提升，研發(fā)費用支出5.64億元，同比+5.29%，研發(fā)費用率13.5%，重點投向AI邊緣計算、RISC-√架構及車規(guī)芯片。
25Q1公司業(yè)績因季節(jié)因素短期影響，毛利率創(chuàng)歷史新高。公司25Q1實現營收8.85億元，同比+62.95%，環(huán)比-9.5%。單季度實現毛利率40.95%(環(huán)比+1.99pct)，創(chuàng)歷史新高，主要系產品結構優(yōu)化及規(guī)模效應釋放。公司產品包括掃地機器人、智能攝像頭等產品線出貨超預期，帶動AIoT芯片收入占比提升至70%+，車規(guī)級芯片RK3588M開始小批量供貨，貢獻營收約5000萬元，汽車電子業(yè)務持續(xù)開拓，公司新產品迭代，包括RK3588S (AI邊緣計算）及RV11系列量產，毛利率結構性改善，公司長期毛利率有望維持40%+。
看好公司AIoT與汽車電子板塊雙輪驅動。AIoT行業(yè)需求持續(xù)復蘇，同時在大模型輕量化趨勢下,邊緣側AI推理算力需求激增,瑞芯微RK3588S、RV11系列芯片憑借6-20TOPSNPU算力，成為智能攝像頭、機器人等終端的核心算力支撐，公司持續(xù)優(yōu)化NPU架構，第四代NPU支持Transformer模型，單顆芯片可適配多場景AI應用,算效比提升顯著。汽車電子滲透率快速提升，2024年車規(guī)芯片營收同比增長200%，2025年目標市占率突破15%，同時公司與地平線合作開發(fā)L2+/L3級自動駕駛芯片，切入高階智駕市場。公司通過“旗艦芯片+差異化產品”和“技術+生態(tài)”雙引擎，已形成AIoT與汽車電子的雙增長極。
投資建議:短期來看，AI邊緣計算與車規(guī)芯片放量是公司的核心驅動力;長期需關注國產替代深化及全球化擴張成效，我們看好公司在AIoT領域長期受益，我們預計公司2025-2027年營收分別為42.31/53.32/66.34億元，歸母凈利潤為8.42/11.32/15.26億元，維持“推薦”評級。
風險提示:下游需求不及預期的風險，新品放量不及預期的風險。
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