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投資要點(diǎn)：
　　公司收入業(yè)績符合業(yè)績預(yù)告。歐圣電氣2025年Q1實(shí)現(xiàn)營收5.26億元，同比增加61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.62億元，同比增長44%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.59億元，同比增長48%。公司收入業(yè)績符合業(yè)績預(yù)告。公司其他非流動(dòng)資產(chǎn)同比增長5274%，主要為收購德國公司支付的款項(xiàng)。
　　大客戶帶動(dòng)訂單快速增長，新區(qū)域開拓順利。公司2025Q1延續(xù)上年訂單端高速增長，在家得寶等大客戶增量訂單、史丹利百得內(nèi)部供應(yīng)份額和品牌數(shù)量提升、新品類擴(kuò)張的加持之下，實(shí)現(xiàn)了收入端高增。分業(yè)務(wù)來看，公司2024年吸塵器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.82億元，同比增長35%，空壓機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.53億元，同比增長50%。公司保持高增長來自三點(diǎn)：第一，大客戶帶動(dòng)訂單快速增長。公司空壓機(jī)業(yè)務(wù)主要受益于大客戶家得寶帶來的增量訂單，較強(qiáng)的研發(fā)能力奠定公司在產(chǎn)品性能、品質(zhì)和電機(jī)效率等方面的領(lǐng)先地位，且公司在客戶新品方面響應(yīng)速度快，供應(yīng)鏈優(yōu)勢顯著。吸塵器業(yè)務(wù)則主要受益于歐美客戶主動(dòng)結(jié)束去庫存之后的合作深化，公司在北美大型商超供應(yīng)占比排名居前，獲得工具行業(yè)多個(gè)國際知名品牌的授權(quán)，并已與Walmart、Lowe’s、The Home Depot等數(shù)十家國際知名零售商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，本地化突出，在美國本地建有海外倉儲中心并配備專業(yè)售后服務(wù)團(tuán)隊(duì)。第二，公司新區(qū)域開拓順利。公司北美市場占比我們預(yù)計(jì)24年有所下降，開拓歐洲、拉丁美洲等新興區(qū)域，增量貢獻(xiàn)明顯，我們預(yù)計(jì)歐洲、南美等市場24年占比有所提升，長期成長可期。此外，公司在馬來新工廠預(yù)計(jì)承接對美需求以抵御關(guān)稅等貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行新訂單生產(chǎn)。第三，新產(chǎn)品自主研發(fā)、響應(yīng)速度快。公司鏟雪機(jī)、氣釘槍等新品均在2024年開始研發(fā)，在24Q3即完成出貨，進(jìn)展迅速，預(yù)計(jì)后續(xù)進(jìn)一步貢獻(xiàn)增長。
　　毛利率同比下降，三費(fèi)費(fèi)率有所收窄。公司毛利率同比下降7.8pcts，主要原因?yàn)?4H2開始推進(jìn)較多新品，如氣釘槍等新品由于需進(jìn)行市場拓展，毛利率略低于主要產(chǎn)品，拉低公司毛利率。公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率同比均有一定下降，主要受益于規(guī)模效應(yīng)。
　　盈利預(yù)測與投資評級。公司為全球空壓機(jī)與吸塵器供應(yīng)領(lǐng)先企業(yè)，主要客戶海外零售商開拓順利，但階段性受到關(guān)稅政策影響，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司25-27年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.2/4.0/4.6億元，同比分別增長26%/26%/14%，對應(yīng)PE分別為18/14/13倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅政策風(fēng)險(xiǎn)；海外需求低迷風(fēng)險(xiǎn)；客戶開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。公司24年9月13日公告《關(guān)于公司高級管理人員配偶短線交易及致歉公告》，24年12月17日公告《江蘇證監(jiān)局關(guān)于對蘇州歐圣電氣股份有限公司、錢勇采取出具警示函措施的決定》，在此特別提示。