>> 湘財證券-疫苗行業(yè)周報：國家免疫規(guī)劃策略有望動態(tài)調(diào)整，非免疫規(guī)劃或?qū)⑻剿鲃?chuàng)新服務(wù)模式-250423
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許雯 |
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核心要點：
市場表現(xiàn)：上周醫(yī)藥板塊小幅回調(diào)，疫苗下跌1.49%，表現(xiàn)居中
上周（2025.04.14-2025.04.20）醫(yī)藥生物報收7117.43點，下跌0.36%；原料藥報收9083.69點，上漲0%；化學(xué)制劑報收7419.19點，上漲0.62%；中藥Ⅲ報收6245.72點，上漲0.6%；血液制品報收9613.23點，下跌4.39%；疫苗報收11639.77點，下跌1.49%；其他生物制品報收8850.3點，下跌1.78%；醫(yī)療設(shè)備報收9325.4點，下跌1.16%；醫(yī)療耗材報收4969.59點，下跌1.35%；體外診斷報收7307.13點，下跌0.92%；醫(yī)藥流通報收2650.99點，下跌0.09%；線下藥店報收13423.79點，上漲0.19%；醫(yī)療研發(fā)外包報收7412.75點，下跌0.09%；醫(yī)院報收4700.67點，下跌0.9%。13個三級子板塊漲跌互現(xiàn)，化學(xué)制劑、中藥漲幅相對靠前，血液制品跌幅較大，疫苗表現(xiàn)居中。2025年以來，醫(yī)藥生物板塊整體累計下跌3.34%，13個三級子板塊中，疫苗累計跌幅最大，達(dá)10.88%。
從公司表現(xiàn)來看，上周疫苗行業(yè)表現(xiàn)居前的公司有：歐林生物、康華生物、遼寧成大、萬泰生物、金迪克；表現(xiàn)靠后的公司有：沃森生物、百克生物、智飛生物、華蘭疫苗、華蘭生物。
估值：上周疫苗板塊PE（ttm）為32.73X，PB（lf）為1.79X
上周疫苗板塊PE（ttm）為32.73X，環(huán)比下降0.94X，近一年P(guān)E最大值為41.43X，最小值為19.57X。疫苗板塊PB（lf）為1.79倍，環(huán)比下降0.02倍，近一年P(guān)B最大值為2.58X，最小值為1.62X。PE處于2013年以來14.94%分位數(shù)，PB處于2013年以來1.36%分位數(shù)。疫苗板塊相對滬深300估值溢價率為166.89%。
行業(yè)動態(tài)及上市公司重要公告
（1）智飛生物：收到20價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗《藥物臨床試驗批準(zhǔn)通知書》。由公司子公司云南疫苗實驗室有限公司、玉溪沃森生物技術(shù)有限公司共同申請臨床試驗的20價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗于近日獲批臨床。該產(chǎn)品是在智飛生物已上市產(chǎn)品13價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗基礎(chǔ)上開發(fā)的迭代升級產(chǎn)品，適用于2月齡（最小滿6周齡）-5歲兒童。（來源：Wind-智飛生物公司公告）（2）康希諾與鍵凱科技達(dá)成戰(zhàn)略合作?？迪ＶZ與鍵凱科技全資子公司天津鍵凱科技有限公司簽署合作開發(fā)協(xié)議，雙方將共同推進(jìn)mRNA疫苗用于治療膠質(zhì)母細(xì)胞瘤（GBM）的臨床研究項目，預(yù)計今年內(nèi)完成首例患者給藥。（來源：康希諾官網(wǎng)）（3）國藥集團(tuán)中國生物長春生物制品研究所首批四價流感病毒裂解疫苗獲得批簽發(fā)上市。該疫苗采用世界衛(wèi)生組織（WHO）推薦的2025-2026年流感流行季的流感毒株研制。（來源：國藥集團(tuán)官網(wǎng)）
2025疫苗與健康大會召開，國家免疫規(guī)劃有望動態(tài)調(diào)整，非免疫規(guī)劃探索創(chuàng)新模式
4月19日2025疫苗與健康大會召開。國家衛(wèi)健委副主任、國家疾病預(yù)防控制局局長沈洪兵院士提出，我國國家免疫規(guī)劃策略計劃實行動態(tài)調(diào)整優(yōu)化，非免疫規(guī)劃疫苗探索創(chuàng)新服務(wù)保障模式。其中，國家免疫規(guī)劃策略完善優(yōu)化的原則為統(tǒng)籌規(guī)劃、動態(tài)調(diào)整、分布實施，具體方向包括新增國際普遍共識、疾病負(fù)擔(dān)重、成本效益高、疫苗產(chǎn)能滿足需求、財政可負(fù)擔(dān)的疫苗種類，根據(jù)疾病流行特點、防控目標(biāo)變化、疫苗特性存在不足等因素優(yōu)化現(xiàn)有疫苗免疫程序，探索疫苗退出及儲備機(jī)制。對于非免疫規(guī)劃疫苗的服務(wù)保障模式探索，以“一老一小”為重點，實現(xiàn)全生命期覆蓋；創(chuàng)新醫(yī)防融合機(jī)制，將預(yù)防接種服務(wù)與基本醫(yī)療服務(wù)相結(jié)合，實現(xiàn)診療與預(yù)防無縫銜接，優(yōu)化預(yù)防接種服務(wù)模式；探索多渠道籌資模式，包括建立通過納入醫(yī)保個人賬戶支付、財政補(bǔ)助等多渠道籌資機(jī)制，支持為老年人等重點人群接種流感疫苗、肺炎球菌疫苗等非免疫規(guī)劃疫苗。WHO推薦所有國家納入免疫規(guī)劃10種疫苗，其中，中國有四種尚未納入（Hib、PCV、HPV、輪狀病毒疫苗），國家免疫規(guī)劃策略動態(tài)調(diào)整將有利于縮小我國免疫規(guī)劃與國際之間的差距，也有利于對包括兒童、孕婦、老年人在內(nèi)的重點人群實現(xiàn)更為全面的覆蓋。而服務(wù)模式的探索有助于支付端的優(yōu)化及接種率的提升。
短期受業(yè)績及關(guān)稅影響，長期關(guān)注創(chuàng)新+出海
短期來看，疫苗行業(yè)2024年業(yè)績承壓明顯，仍處探底過程中。疫苗行業(yè)Me-too類管線占比相對較高，導(dǎo)致部分產(chǎn)品同質(zhì)化競爭激烈。面對行業(yè)寒冬，疫苗企業(yè)正積極調(diào)整管線布局，聚焦技術(shù)迭代及創(chuàng)新疫苗，加大競爭格局較好、多聯(lián)多價品種的研發(fā)力度。
短期疫苗行業(yè)受關(guān)稅擾動，但總體影響偏小。一方面，疫苗企業(yè)主要市場普遍在國內(nèi)，國產(chǎn)替代以及技術(shù)迭代的增量空間依然較大；另一方面，海外市場中，“一帶一路”國家是疫苗企業(yè)走出去的重要市場。長期而言，基于創(chuàng)新力的產(chǎn)品力仍是企業(yè)競爭的核心，創(chuàng)新+出海值得關(guān)注。
我們維持行業(yè)“增持”評級，長期看好疫苗行業(yè)，政策、需求、技術(shù)是行業(yè)發(fā)展的三大驅(qū)動因素。
政策：隨著疫苗行業(yè)相關(guān)政策的不斷頒布與實施，疫苗行業(yè)更加規(guī)范，同時，創(chuàng)新型疫苗的加速審批上市、鼓勵疫苗研發(fā)投入加大等相關(guān)政策都將推動我國疫苗行業(yè)快速發(fā)展。需求：疫苗消費意愿提升疊加人口老齡化助推需求增長。此外，疫苗出海也為疫苗行業(yè)拓
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