>> 華創(chuàng)證券-【宏觀快評】3月財政數(shù)據(jù)點評：財政對消費的支持強于投資-250424
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
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| 2336KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,高拓 |
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事項
3月廣義財政收入同比-1.7%，1-2月同比-2.9%；3月廣義財政支出同比10.1%，1-2月同比2.9%。
主要觀點
一、收入端：單月增速轉(zhuǎn)正，裝備制造、科技等行業(yè)稅收持續(xù)良好表現(xiàn)
3月，財政收入同比0.3%（1-2月-1.6%），一季度預算收入進度27.4%，低于過去三年同期平均水平。分稅收和非稅收入看：
稅收降幅收窄（-2.2%，1-2月-3.9%），裝備制造、科技等行業(yè)稅收持續(xù)良好表現(xiàn)。一季度，制造業(yè)方面，裝備制造業(yè)保持較高增幅，其中，鐵路船舶航空航天設備制造業(yè)、計算機通信設備制造業(yè)稅收收入分別增長32.4%（1-2月36.3%）、8.5%（1-2月9.5%）。服務業(yè)方面，文化體育娛樂業(yè)稅收收入增長13.4%（1-2月14.6%），信息傳輸軟件和信息技術服務業(yè)稅收收入增長13.6%（1-2月19.4%），科學研究和技術服務業(yè)稅收收入增長12.6%（1-2月16.9%）。
非稅持續(xù)回落（5.9%，1-2月11%），據(jù)財政部介紹，（一季度非稅增幅）主要是部分上市中央金融企業(yè)分紅入庫、地方多渠道盤活資產(chǎn)等帶動。此外，企業(yè)所得稅與非稅去年以來首現(xiàn)“脫鉤”，或顯示地方財政壓力階段性緩釋（詳見《2024年財政數(shù)據(jù)的四個反常和啟示》），積極信號可繼續(xù)觀察。
二、支出端：財政對消費的支持強于投資，映射全年特征
3月支出增速回升（5.7%，1-2月3.4%）。分中央和地方看，中央本級支出增速較高（9.4%，1-2月8.6%），地方支出增速也有回升（5.2%，1-2月2.7%）。一季度預算支出進度為24.5%，高于過去三年同期平均水平。
分支出類型看，重點保障民生：3月三項代表性民生類支出（社保就業(yè)、衛(wèi)生健康、教育）合計拉動支出增速3個百分點（1-2月拉動2.3個百分點）；基建類支出（城鄉(xiāng)社區(qū)、交通運輸、農(nóng)林水）合計拖累支出增速0.2個百分點（1-2月拖累1.3個百分點）?？萍辑h(huán)保支出合計拉動增速0.1個百分點（1-2月拉動0.3個百分點）。
一季度，財政對消費的支持強于投資（重點保障民生（社保就業(yè)+7.9%，教育+7.8%），基建類支出受擠壓（城鄉(xiāng)社區(qū)-4.1%，農(nóng)林水-5.8%，交通運輸-1.8%）），這也反映了全年分項支出安排（科技、民生增速高，基建增速低；詳見《開年財政的四個特征和啟示》）。
三、廣義財政：賣地仍待起色，專項債多增支撐
3月政府性基金收入降幅擴大（-11.7%，1-2月-10.7%），主要是賣地收入持續(xù)低迷（-16.5%，1-2月-15.7%）；廣義財政收入降幅小幅收窄（-1.7%，1-2月-2.9%），后續(xù)回暖幅度仍主要看土地市場。
政府性基金支出增速大幅回升（27.9%，1-2月1.2%），帶動廣義財政支出增速明顯回升（10.1%，1-2月2.9%），據(jù)財政部，主要是加快地方政府專項債券發(fā)行使用進度，支持有關項目及早落地見效（一季度新增專項債發(fā)行同比多增超3000億）。二季度特別國債啟動、專項債或提速，或持續(xù)支撐廣義財政支出增速。
風險提示：后續(xù)政策超預期，預算與執(zhí)行存在差異。
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