>> 中信建投-川寧生物(301301)合成生物進(jìn)展豐富，AI布局取得成效-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,袁清慧,劉若飛 |
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核心觀點(diǎn)
公司24年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良好，整體表現(xiàn)符合預(yù)期?？股刂虚g體價(jià)格整體穩(wěn)定，部分品種小幅波動(dòng)。研發(fā)步入新篇章，合成生物學(xué)進(jìn)展豐富，AI布局取得成效。盈利能力穩(wěn)步提升，各項(xiàng)費(fèi)用控制良好。未來展望：1）合成生物學(xué)產(chǎn)能建設(shè)完成，系列品種的市場(chǎng)推廣和大噸位品種商業(yè)化放量值得期待；2）前期部分品種價(jià)格受到需求波動(dòng)影響，2025年若需求端穩(wěn)定，價(jià)格有望企穩(wěn)?？春霉鹃L(zhǎng)期發(fā)展和新業(yè)務(wù)逐步放量。
事件
公司發(fā)布2024年年度報(bào)告及利潤(rùn)分配預(yù)案
4月21日，公司發(fā)布2024年年度報(bào)告，24年?duì)I收57.58億，同比+19.38%；歸母凈利潤(rùn)14.00億，同比+48.88%；扣非歸母凈利潤(rùn)13.98億，同比+49.42%。
24Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.02億，同比+4.83%；歸母凈利潤(rùn)3.24億，同比+7.99%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.24億，同比+9.05%。
公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金2.70元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利6.01億元。
簡(jiǎn)評(píng)
業(yè)績(jī)符合預(yù)期，合成生物學(xué)及AI進(jìn)展積極推進(jìn)
2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.58億，同比+19.38%；歸母凈利潤(rùn)14.00億，同比+48.88%；扣非歸母凈利潤(rùn)13.98億，同比+49.42%。24Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.02億，同比+4.83%；歸母凈利潤(rùn)3.24億，同比+7.99%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.24億，同比+9.05%。全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素包括：1）公司頭孢產(chǎn)品銷量和價(jià)格同比上漲；2）公司工藝技術(shù)不斷提升，有效降低生產(chǎn)成本；3）公司有息負(fù)債規(guī)模減少，利息支出同比下降。公司Q4營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健，單季度收入及歸母凈利潤(rùn)環(huán)比Q3均有一定增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)符合預(yù)期。
抗生素中間體價(jià)格整體穩(wěn)定，部分品種小幅波動(dòng)。公司2024年主營(yíng)收入中，青霉素類中間體占比41.95%，硫氰酸紅霉素占比32.35%，頭孢類中間體占比24.96%，其他產(chǎn)品占比0.74%。從價(jià)格表現(xiàn)來看，1）青霉素類主要中間體價(jià)格略有波動(dòng)，6-APA及青霉素工業(yè)鹽價(jià)格小幅回落，我們預(yù)計(jì)與24年末感染類需求同比偏弱有關(guān)；2）大環(huán)內(nèi)酯類主要中間體硫氰酸紅霉素價(jià)格穩(wěn)定，25M4最新報(bào)價(jià)為550元/kg，與24Q3持平，預(yù)計(jì)需求端仍保持良好狀態(tài)；3）頭孢類主要中間體7-ACA、7-ADCA價(jià)格環(huán)比持平。整體來看目前抗生素中間體價(jià)格整體穩(wěn)定，部分品種價(jià)格受到需求波動(dòng)影響，2025年若需求端穩(wěn)定，價(jià)格有望企穩(wěn)
研發(fā)步入新篇章，合成生物學(xué)進(jìn)展豐富。公司近年來通過“生物發(fā)酵”和“合成生物”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，大力布局合成生物學(xué)領(lǐng)域，2024年重點(diǎn)進(jìn)展包括：
1）前端研發(fā)：上海研究院完成：a）對(duì)2023年及以前已交付的產(chǎn)品進(jìn)行降本工作，對(duì)化妝品活性原料RCB112角鯊?fù)?、飼料添加劑RCB114肌醇等產(chǎn)品的菌種改進(jìn)、發(fā)酵和提取工藝的優(yōu)化；b）在化妝品活性原料RCB125植物鞘氨醇及衍生產(chǎn)品、生物基材料單體RCB128等項(xiàng)目上實(shí)現(xiàn)菌種和工藝包的交付，發(fā)酵水平達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，且植物鞘氨醇及衍生產(chǎn)品已在生產(chǎn)基地完成中試并試產(chǎn)。
2）規(guī)?；a(chǎn)進(jìn)展：公司“綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目”一期項(xiàng)目已于23年底完成試車，截至2024年底，該項(xiàng)目已經(jīng)生產(chǎn)的產(chǎn)品有：紅沒藥醇、5-羥基色氨酸、肌醇、角鯊烯、植物鞘氨醇、依克多因等，全年9個(gè)品種共計(jì)獲得24項(xiàng)認(rèn)證，肌醇產(chǎn)品取得飼料添加劑生產(chǎn)許可證和批準(zhǔn)文號(hào)。
AI布局取得成效。2024年2月公司與上海金珵科技建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。2024年，公司在硫氰酸紅霉素產(chǎn)線部分實(shí)驗(yàn)罐上實(shí)現(xiàn)了AI動(dòng)態(tài)調(diào)控參數(shù)，實(shí)時(shí)生成最優(yōu)發(fā)酵方案，提升硫氰酸紅霉素實(shí)驗(yàn)罐發(fā)酵產(chǎn)量。從目前實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)來看，按照相同物料投入，AI所調(diào)控的發(fā)酵罐平均產(chǎn)量超出對(duì)照組3%-5%的產(chǎn)量，并且隨著新批次數(shù)據(jù)的喂入，多次迭代后有望持續(xù)提升發(fā)酵產(chǎn)量。合成生物學(xué)研發(fā)方面使用AI后，酶改造方面對(duì)酶活整體大幅提升，極大提高研發(fā)效率。后續(xù)雙方在AI賦能發(fā)酵產(chǎn)業(yè)、AI輔助合成生物學(xué)研發(fā)、新產(chǎn)品合作開發(fā)等方面進(jìn)展值得關(guān)注。
盈利能力穩(wěn)步提升，各項(xiàng)費(fèi)用控制良好。公司2024年毛利率36.39%（+4.81pct）；凈利率24.32%（+4.82pct）。經(jīng)營(yíng)質(zhì)量良好，盈利能力提升顯著，我們預(yù)計(jì)主要由于1）相關(guān)中間體產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)較好；2）工藝技術(shù)不斷提升，生產(chǎn)成本得到優(yōu)化；3）費(fèi)用端降本增效。公司2024年銷售費(fèi)用率0.44%（-0.02pct），管理費(fèi)用率2.87%（-0.10pct），研發(fā)費(fèi)用率1.35%（+0.20pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.84%（-0.42pct）。各項(xiàng)費(fèi)用均控制良好，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降主要由于公司利息支出減少。24年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~17.91億元，同比+38.59%，現(xiàn)金流水平保持良好。其余財(cái)務(wù)指標(biāo)基本正常。
未來展望：1）合成生物學(xué)產(chǎn)能建設(shè)完成，大噸位品種放量值得期待：公司合成生物學(xué)領(lǐng)域產(chǎn)品圍繞保健品原料、生物農(nóng)藥、高附加值天然產(chǎn)物、高端化妝品原料等領(lǐng)域進(jìn)行布局,新疆量產(chǎn)基地23年底完成試生產(chǎn)后，24年已完成紅沒藥醇、5-羥基色氨酸等多個(gè)產(chǎn)品的生產(chǎn)。大噸位品種方面，24年初已在PHA方面展開合作，初步布局2000噸/年的PHA原料，產(chǎn)品體量較此前品種再上臺(tái)階，有望打開公司合成生物學(xué)板塊收入空間。2025年公司合成生物學(xué)系列品種的市場(chǎng)推廣和商業(yè)化放量值得期
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