>> 西南證券-百克生物(688276)2024年年報及2025年一季報點評：帶狀皰疹疫苗短期承壓，在研項目進展順利-250423
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜向陽 |
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事件：公司發(fā)布2024年報和2025年一季報，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入12.3億元，（-32.6%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.3億元（-53.7%），業(yè)績下滑主要因帶狀皰疹疫苗銷量減少。2025Q1實現(xiàn)營業(yè)收入1.6億元，（-40.0%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.01億元（-98.2%）
鼻噴流感疫苗表現(xiàn)亮眼，帶狀皰疹疫苗銷售短期承壓。分產(chǎn)品看，2024年帶狀皰疹疫苗實現(xiàn)收入2.5億元（-71.5%），期末庫存119萬人份（+80%），主要因23年上市發(fā)貨后受種者接種意愿不足，疾控需控制存貨。水痘疫苗實現(xiàn)收入8.4億元（+2.2%），市場占有率保持領(lǐng)先地位。鼻噴流感疫苗實現(xiàn)收入1.4億元（+15.4%），表現(xiàn)亮眼。
盈利能力有所下滑。2024年公司整體毛利率為85.4%（-4.8pp），凈利率18.9%（-8.6pp），主要因高毛利產(chǎn)品帶狀皰疹疫苗收入占比下降以及費用率有所提高。費用方面，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率分別為38.6%/9.2%/12.7%/-0.3%，同比變化+3.2pp/+0.5pp/+1.8pp/+0.4pp。
研發(fā)管線持續(xù)推進，多項產(chǎn)品取得關(guān)鍵進展。公司堅持創(chuàng)新驅(qū)動，2024年研發(fā)投入1.6億元，占營收比重12.7%。依托五大核心技術(shù)平臺，多個在研項目取得里程碑進展：液體鼻噴流感疫苗上市申請已獲受理，現(xiàn)場檢查完畢；狂犬單抗完成I期臨床，正在進行II期；破傷風(fēng)單抗啟動I/II期臨床；HSV-2 mRNA疫苗和Hib疫苗均獲得臨床試驗批準(zhǔn)；重組帶狀皰疹疫苗和佐劑流感疫苗已提交IND申請并獲受理。公司通過投資傳信生物持續(xù)加碼mRNA技術(shù)平臺建設(shè)。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為0.6元、0.68元、0.75元。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品銷售下滑風(fēng)險，產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期風(fēng)險。
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