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核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布24年年報(bào)和25年一季報(bào)。2024年公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)109%到59.7億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2663%到3.93億。25Q1業(yè)績(jī)持續(xù)高增，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.5億元，同比增長(zhǎng)109%，歸母凈利潤(rùn)1.91億元，同比增長(zhǎng)1265%。
　　智慧安防24年?duì)I收21.5億元，占主營(yíng)收入比例約36%，同比增長(zhǎng)29%。公司持續(xù)發(fā)力高端領(lǐng)域，已成功推出Pro Series全性能升級(jí)系列、AISeries高階成像系列、SLSeries超星光級(jí)系列等，以更好迎接安防監(jiān)控的智能化時(shí)代。此外公司推出了數(shù)顆升級(jí)AI系列CMOS圖像傳感器新品，可更好賦能家用IPC、AIoT終端等智能無線攝像頭和多攝像頭解決方案，持續(xù)推進(jìn)AI產(chǎn)品迭代升級(jí)。公司是機(jī)器視覺領(lǐng)域的先行者與引領(lǐng)者，機(jī)器視覺產(chǎn)品在全球具備顯著的技術(shù)影響力和市場(chǎng)地位，廣泛應(yīng)用于工業(yè)制造及物流領(lǐng)域以及新興應(yīng)用領(lǐng)域。
　　智能手機(jī)24年?duì)I收32.9億元，占主營(yíng)收入比例約55%，同比大幅增長(zhǎng)269%。公司應(yīng)用于高階旗艦手機(jī)主攝、廣角、長(zhǎng)焦和前攝鏡頭的數(shù)顆高階5000萬像素產(chǎn)品，及應(yīng)用于普通智能手機(jī)主攝的5000萬像素高性價(jià)比產(chǎn)品出貨量均同比大幅上升，帶動(dòng)該領(lǐng)域營(yíng)業(yè)收入顯著增長(zhǎng)，其中應(yīng)用于高階旗艦手機(jī)的產(chǎn)品在智能手機(jī)業(yè)務(wù)中的營(yíng)收占比已超50%。公司還成功推出全流程國(guó)產(chǎn)化5000萬像素高端手機(jī)應(yīng)用CMOS圖像傳感器，有效提升公司供應(yīng)鏈的韌性及交付能力。
　　汽車電子24年?duì)I收5.27億元，占主營(yíng)收入比例約9%，同比增長(zhǎng)79%。作為國(guó)內(nèi)少數(shù)能夠提供車規(guī)級(jí)CIS解決方案的廠商，公司與多家主流車廠持續(xù)深化合作，覆蓋車型項(xiàng)目數(shù)量不斷增加。應(yīng)用于智能駕駛（包括環(huán)視、周視和前視）和艙內(nèi)等多款產(chǎn)品出貨量同比大幅上升。公司已針對(duì)車載影像類、感知類與艙內(nèi)三大應(yīng)用場(chǎng)景發(fā)布多款產(chǎn)品，覆蓋1-8 MP分辨率的汽車感知與影像細(xì)分應(yīng)用需求，應(yīng)用于ADAS的CIS產(chǎn)品24年內(nèi)已獲商業(yè)量產(chǎn)訂單。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司25-27年每股收益分別為2.01、3.18、4.34元（原25-26年預(yù)測(cè)為1.48、2.04元，主要調(diào)整了營(yíng)業(yè)收入和費(fèi)用率），根據(jù)可比公司25年平均61倍PE估值水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)122.61元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期、毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。