>> 光大證券-壽仙谷(603896)2024年報及2025年一季報點(diǎn)評：短期業(yè)績承壓，穩(wěn)步推進(jìn)營銷改革與國際化布局-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 690KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王明瑞,黃素青 |
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事件：
1）公司發(fā)布2024年報，營業(yè)收入6.92億元，同比-11.81%；歸母凈利潤1.75億元，同比-31.34%；扣非歸母凈利潤1.43億元，同比-36.96%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流2.13億元，同比-32.25%；EPS（基本）0.88元。業(yè)績符合市場預(yù)期。
2）公司發(fā)布2025年一季報，營業(yè)收入1.71億元，同比-22.68%；歸母凈利潤0.58億元，同比-24.32%；扣非歸母凈利潤0.39億元，同比-42.91%。業(yè)績符合市場預(yù)期。
點(diǎn)評：
業(yè)績短期承壓，核心產(chǎn)品穩(wěn)健支撐：2024Q1~2025Q1，公司單季度營業(yè)收入分別為2.21/1.32/1.19/2.20/1.71億元，同比+7.15%/-20.35%/-30.20%/-9.13%/-22.68%；歸母凈利潤分別為0.77/0.24/0.18/0.56/0.58億元，同比+23.19%/-14.05%/-63.77%/-51.32%/-24.32%。業(yè)績表現(xiàn)不佳，主要受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、消費(fèi)需求疲軟影響。2024年分產(chǎn)品看，靈芝孢子粉類收入4.45億元（占比65.75%），同比-16.53%；鐵皮石斛類收入1.13億元（占比16.63%），同比-11.00%。銷售模式上，經(jīng)銷模式占比58.57%（同比+2.25pct），直銷（含互聯(lián)網(wǎng)）占比41.43%，其中互聯(lián)網(wǎng)銷售1.71億元（占比25.16%），保持線上渠道穩(wěn)定布局。區(qū)域上，浙江省內(nèi)收入占比65.23%，省外市場廣東、安徽、湖北等完成經(jīng)銷商改制，未來“百城千店”計劃值得關(guān)注。
推進(jìn)營銷改革，拓展國際化空間：公司持續(xù)推進(jìn)營銷改革，深化“名醫(yī)、名藥、名店”模式，推廣浙江直營經(jīng)驗，推進(jìn)上海、江蘇市場全面接軌浙江模式，構(gòu)建以浙江為中心，以上海和江蘇為兩翼的長三角業(yè)務(wù)格局；拓展專賣店+健康藥房模式（計劃新增10家）；強(qiáng)化抖音、李佳琦等直播渠道合作。國際化布局方面，與梅奧醫(yī)學(xué)中心合作研究取得重要進(jìn)展，推進(jìn)靈芝產(chǎn)品在美商業(yè)化；靈芝、鐵皮石斛、靈芝孢子粉等產(chǎn)品歐盟原料藥注冊有序進(jìn)行，打開海外市場空間。
盈利預(yù)測、估值與評級：短期消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏或影響業(yè)績彈性。下調(diào)2025~2026年歸母凈利潤預(yù)測為1.92/2.24億元（原預(yù)測為3.55/4.17億元，分別下調(diào)46%/46%），新增預(yù)測2027年歸母凈利潤為2.51億元，同比增長9.88%/16.44%/12.23%，現(xiàn)價對應(yīng)PE分別為20/17/15倍，考慮到公司的產(chǎn)品稀缺性、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)壁壘及全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢，具備穿越周期的能力，疊加政策對中醫(yī)藥的支持，長期增長可期，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：消費(fèi)需求不及預(yù)期、原料價格波動、行業(yè)政策變化。
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