>> 國(guó)海證券-新萊福(301323)2024年報(bào)點(diǎn)評(píng)：防護(hù)材料放量顯著，新材料項(xiàng)目成長(zhǎng)可期-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
2025年4月23日，新萊福發(fā)布2024年年度報(bào)告：2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.86億元，同比+14.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.45億元，同比+5.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.37億元，同比+12.1%；銷售毛利率37.38%，同比+0.93個(gè)pct；銷售凈利率16.50%，同比-1.66個(gè)pct；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為1.37億元。
2025年Q1單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.07億元，同比+8.6%，環(huán)比-11.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.3億元，同比-16.0%，環(huán)比-20.7%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.27億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為0.11億元。銷售毛利率為35.17%，同比-3.3個(gè)pct，環(huán)比-2.18個(gè)pct；銷售凈利率14.55%，同比-4.52個(gè)pct，環(huán)比+2.02個(gè)pct。
投資要點(diǎn):
輻射防護(hù)材料營(yíng)收翻倍增長(zhǎng)，產(chǎn)品毛利率提升顯著
2024年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)14.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.2%，主要得益于吸附功能材料、電子陶瓷元件營(yíng)收提升，以及輻射防護(hù)材料營(yíng)收翻倍增長(zhǎng)。2024年，分板塊來(lái)看，吸附功能材料板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.00億元，同比+7.0%，毛利率為38.3%，同比+0.08個(gè)pct；電子陶瓷元件板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.53億元，同比+19.0%，毛利率為32.7%，同比+3.28個(gè)pct；高能射線防護(hù)材料板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.72億元，同比+112.3%，主要由于銷量提升，毛利率為55.9%；其他功能材料板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.56億元，同比-29.6%，毛利率為18.5%，同比-17.43個(gè)pct，主要由于高能射線防護(hù)材料報(bào)告期內(nèi)單獨(dú)列出所致。
2025Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)，原材料漲價(jià)致利潤(rùn)小幅承壓
2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.07億元，同比/環(huán)比分別+0.16/-0.27億元；歸母凈利潤(rùn)為0.3億元，同比/環(huán)比分別-0.06/-0.08億元。2025Q1公司歸母凈利潤(rùn)同環(huán)比下降，主要系原材料價(jià)格大幅上漲、碧克工廠搬遷、MIM項(xiàng)目量產(chǎn)爬坡投入較大所致。從費(fèi)用端來(lái)看，銷售費(fèi)用同比/環(huán)比分別+0.01/-0.05億元；管理費(fèi)用同比/環(huán)比分別+0.03/+0.05億元；研發(fā)費(fèi)用同比/環(huán)比分別+0.02/-0.11億元；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比/環(huán)比分別+0.03/+0.04億元，主要系持有大額存單減少，對(duì)應(yīng)利息收入減少所致。
透明防護(hù)材料打破海外壟斷，新材料項(xiàng)目構(gòu)建第二增長(zhǎng)曲線
公司無(wú)鉛輻射防護(hù)材料產(chǎn)品全面上市后迅速打開市場(chǎng)，2024年實(shí)現(xiàn)出貨量同比增長(zhǎng)151.71%。研發(fā)端，2024年公司完成透明防輻射材料中試，突破可見光透射與X射線屏蔽雙重性能，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白，打破海外技術(shù)壟斷；同步推進(jìn)X射線設(shè)備屏蔽部件、電離輻射防護(hù)板材、醫(yī)用射線防護(hù)手套、核射線防護(hù)手套等項(xiàng)目的小試驗(yàn)證。生產(chǎn)端，整體產(chǎn)能提升至超過(guò)30萬(wàn)平方米，支撐業(yè)績(jī)放量。截至2024年報(bào)，公司的柔性無(wú)鉛防護(hù)材料連續(xù)2年實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。
2024年，公司MIM項(xiàng)目開始市場(chǎng)開拓及量產(chǎn)爬坡。同時(shí)，公司聚焦高性能釤鐵氮磁粉的開發(fā)。截至2024年報(bào)，公司已開發(fā)出可將磁體矯頑力和磁性能達(dá)到較高水平的粉體材料，該材料將可覆蓋大多數(shù)應(yīng)用領(lǐng)域；2025年，公司將加速M(fèi)IM精密件、透明防輻射材料、無(wú)機(jī)高填充膜材、高性能釤鐵氮稀土永磁粉體等項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)化落地，通過(guò)“研發(fā)中試-客戶驗(yàn)證-量產(chǎn)爬坡”全流程提速，以技術(shù)轉(zhuǎn)化效率提升搶占新能源、智能穿戴、綠色科技等高增長(zhǎng)賽道，構(gòu)建第二增長(zhǎng)曲線。
擬收購(gòu)金南公司，有望實(shí)現(xiàn)磁性材料全方位布局
2025年4月14日，公司發(fā)布關(guān)于籌劃發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)的停牌公告。公司擬收購(gòu)廣州金南磁性材料有限公司100%股權(quán)。據(jù)公司招股說(shuō)明書，金南公司主要生產(chǎn)馬達(dá)磁體、金屬粉芯、吸波材料、含油軸承等。本次收購(gòu)若順利完成，將有效補(bǔ)強(qiáng)公司在磁性材料領(lǐng)域的技術(shù)與產(chǎn)品矩陣，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)和整體競(jìng)爭(zhēng)力。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
基于審慎性原則，暫不考慮擬收購(gòu)金南公司事項(xiàng)影響，預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年?duì)I業(yè)收入分別為11.13、14.83、20.01億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.89、2.60、3.68億元，對(duì)應(yīng)PE分別為20、14、10倍，考慮公司產(chǎn)品銷量提升顯著，新材料項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦引致出口業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；上游原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；稅收優(yōu)惠政策變化風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；募集資金投資項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；子公司的產(chǎn)能釋放存在不確定性的風(fēng)險(xiǎn)等。
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