>> 華泰證券-拓荊科技(688072)業(yè)績高增，薄膜、鍵合新品進展順利-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
大小： |
513KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生,丁寧,呂蘭蘭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2024年營收41.03億元(yoy +51.70%），歸母凈利潤6.88億元(yoy +3.86%)，毛利率41.69%，同比-5.43pct。2024年Q4單季度營收18.26億元（ yoy+82.11%/qoq+80.59% ），歸母凈利4.17億元（yoy+6.46%/qoq+193.18%），四季度確認收入節(jié)奏加快。公司年報業(yè)績符合此前快報。我們看到2024年公司出貨超過1,000個設(shè)備反應(yīng)腔，薄膜沉積設(shè)備、先進鍵合設(shè)備及配套量檢測設(shè)備拳頭產(chǎn)品持續(xù)放量，且新產(chǎn)品、新工藝逐步通過驗證，收入占比提升。截至2024年末，公司在手訂單金額約94億元，我們預(yù)計2025年公司新簽訂單及營收有望延續(xù)高增勢頭。維持買入。
回顧：半導體收入高增，薄膜沉積、鍵合及配套量檢測設(shè)備新品進展順利
1）2024年薄膜沉積設(shè)備收入38.6億元(yoy+50.29%)，PECVD收入創(chuàng)歷史新高；ALDSiCO、SiN、AlN等設(shè)備獲得重復(fù)訂單并已實現(xiàn)出貨；HDPCVD、SACVD量產(chǎn)規(guī)模不斷擴大；Flowable CVD實現(xiàn)首臺產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用且復(fù)購設(shè)備通過驗證。2）先進鍵合及配套量檢測設(shè)備收入0.96億元（yoy+48.78%），WtoW混合鍵合、DtoW鍵合前表面預(yù)處理設(shè)備獲得重復(fù)訂單，鍵合套準精度量測及鍵合強度檢測設(shè)備通過客戶驗證。2024年毛利率為41.69%（yoy-5.43pct），主因新產(chǎn)品及新工藝驗證成本高，收入占比增加。2024研發(fā)費用達到7.6億元（yoy：+31.3%），全年利潤增速3.9%。
展望：在手訂單充足保障增長，看好公司新產(chǎn)品持續(xù)貢獻收入
截至2024年末，公司在手訂單金額約94億元（2023年末為64.23億元）。展望2025：1）公司新產(chǎn)品收入貢獻占比提升，PECVDBianca產(chǎn)品，以及基于新型設(shè)備平臺（PF-300TPlus和PF-300M）和新型反應(yīng)腔（pX和Supra-D）的PECVDStack（ONO疊層）、ACHM等先進工藝設(shè)備，實現(xiàn)了批量出貨，陸續(xù)通過客戶驗證，有望持續(xù)貢獻收入；2）三維集成技術(shù)是后摩爾時代技術(shù)創(chuàng)新和發(fā)展趨勢的關(guān)鍵驅(qū)動力，公司先進鍵合設(shè)備（包括混合鍵合、熔融鍵合設(shè)備）及配套使用的量檢測設(shè)備有望隨著下游擴產(chǎn)加快導入。我們預(yù)計2025年公司新簽訂單及營收有望延續(xù)高增勢頭。
目標價212.8元，維持“買入”評級
考慮到公司新品持續(xù)導入，我們上調(diào)2025-2027年營業(yè)收入3.4%/2.8%至54.12/69.96億元，上調(diào)公司2025-2026年歸母凈利潤5.8%/3.9%至9.5/12.7億元，我們預(yù)測2027年收入/歸母凈利潤為88.7/18.5億元。2025年行業(yè)PS均值為8.6倍，考慮到公司新產(chǎn)品進展順利，我們基于11x 25PS，維持“買入”，給予目標價212.8元（前值：218.45元，基于11.6x 25PS）。
風險提示：全球半導體下行周期，半導體設(shè)備需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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