>> 申萬宏源-江蘇金租(600901)穩(wěn)健擴表，息差走闊，高股息屬性凸顯-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
大?。?/td>
| 756KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅鉆輝 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：4/25，江蘇金租披露2024年年報及2025年一季報，業(yè)績超預期。公司2024年實現(xiàn)營業(yè)總收入為52.8億元/yoy+10.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤為29.4億元/yoy+10.6%。公司1Q25營業(yè)總收入為15.4億元/yoy+20.5%/qoq+17.1%；歸母凈利潤為7.7億元/yoy+8.4%/qoq+7.8%。
生息資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健增長，堅持“廠商+區(qū)域”策略拓渠道，境外融資租賃規(guī)模增速亮眼。2024年末，公司融資租賃資產(chǎn)余額1,278億元/較年初+12%；1Q25末公司融資租賃資產(chǎn)余額1,427億元/同比+18%/較年初+12%。資產(chǎn)投放分布：公司立足“3+N+X”業(yè)務布局穩(wěn)步推進投放，其中重點領域清潔能源、交通運輸板塊租賃款余額分別同比增長39.9%/12.7%，報告期農(nóng)業(yè)裝備租賃款余額增速達到42.0%（板塊間增速最高）。公司堅持拓展“廠商+區(qū)域”渠道。2024年末公司合作國內(nèi)外龍頭廠商數(shù)量超5,800家；資產(chǎn)投放區(qū)域方面，公司在河北、山西、廣東地區(qū)投放增速較快，融資租賃資產(chǎn)余額同比增速分別為59.5%、28.4%、25.1%，此外我們關注到報告期公司積極開拓國際化布局（法巴金租展業(yè)），2024年末境外融資租賃款余額同比增速為72.8%。
融資成本下行驅動息差走闊，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。1）息差：2024年公司租賃業(yè)務凈利差為3.62%/yoy+0.01pct，1Q25擴張至3.91%/yoy+0.28pct，利差持續(xù)走闊預計主由融資成本下降驅動。2）資產(chǎn)質(zhì)量：2024年公司不良率0.91%，與2023年持平，始終保持低于1%水位線；2024年末撥備覆蓋率430.3%，較2023年末下降18.12pct，仍然保持高位；1Q25公司不良率與年初持平，撥備覆蓋率408.0%/較2024年-22.3pct。
資金充足中短期內(nèi)再融資需求弱，分紅率穩(wěn)健提升，高股息屬性凸顯。隨著蘇租轉債順利完成贖回摘牌，轉債轉股導致的稀釋及二級市場拋售壓力已充分釋放，2024年末公司一級資本充足率達到17.92%/yoy+3.37pct，后續(xù)融資壓力減輕。公司持續(xù)強化股東回報，2024年公司每股分紅0.27元（受轉債轉股影響攤?。瑢上⒈壤秊?3%/yoy+2.0pct，對應2025/4/25股息率5.18%。
投資分析意見：上調(diào)25-26E盈利預測，新增27E盈利預測，維持買入評級。報告期公司資產(chǎn)投放速度保持穩(wěn)健，合資子公司法巴金租正式展業(yè)并盈利，未來有望在股東資源、廠商資源、業(yè)務出海得到一定賦能，持續(xù)打造金租服務設備進出口專業(yè)模式。我們上調(diào)公司租賃資產(chǎn)投放增速假設，從而上調(diào)盈利預測，我們預計2025-2027年的歸母凈利潤分別為32.5、34.9和37.3億元（原25-26E預測31.2、32.6億元，新增27E預測），同比+11%、+7%、+7%，維持“買入”評級。
風險提示：2025/1/17,國家金管總局江蘇監(jiān)管局發(fā)布對江蘇金租的處罰；2025/4/18，江蘇金租因融資租賃合同糾紛新增1件法院訴訟;行業(yè)競爭加??；公司業(yè)務出海進展不及預期；資產(chǎn)投放不及預期。
|
|
