投資摘要： Treasury believes that the best way to achieve the goal of minimizing borrowingcosts to the U.S. taxpayer is to minimize surprises to the market.—Jerome H. Powell,1991 1.“對(duì)等關(guān)稅”沖擊引發(fā)美股下跌過程中，主要是期限溢價(jià)驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)端美債利率上行，導(dǎo)致美債避險(xiǎn)屬性弱化。 2.中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性因素的壓制力度下降，期限溢價(jià)和美債波動(dòng)率MOVE指數(shù)的關(guān)系趨于回到2008年金融危機(jī)之前。 3.超預(yù)期通脹上行風(fēng)險(xiǎn)和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策急轉(zhuǎn)彎都可能削弱美債避險(xiǎn)屬性，不能將其視作一種連續(xù)的狀態(tài)。 4.“對(duì)等關(guān)稅”措施適逢美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期的早期階段，或?qū)⒎糯鬁涳L(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)抑制投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和久期偏好。 5.美債基差交易的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不明顯，利率衍生品市場(chǎng)的特朗普交易退潮或許是長(zhǎng)期美債利率上行的主因。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 原油市場(chǎng)爆發(fā)價(jià)格戰(zhàn)，新興市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)上限談判受阻
