>> 國海證券-光環(huán)新網(wǎng)(300383)2024年年報和2025年一季報點評：項目儲備和資源豐富，IDC增長趨勢有望向好-250424
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
大小： |
254KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉熹 |
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事件:
2025年4月19日，公司公告2024年年報和2025年一季報；2024年，公司營收72.81億元，同比-7.31%；歸母凈利潤3.81億元，同比-1.68%；扣非后歸母凈利潤3.46億元，同比-7.43%；
2025Q1，公司收入18.32億元，同比-7.41%；歸母凈利潤0.69億元，同比-57.82%：扣非后歸母凈利潤0.6億元，同比-63.51%。
投資要點:
受IDC供需及亞馬遜云資產(chǎn)處置影響，2025Q1業(yè)績短暫承壓2025Q1，公司互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心/云計算業(yè)務(wù)收入5.21/12.54億元，同比-4.01%/-11.41%。
1）IDC業(yè)務(wù)：受新基建政策推動，數(shù)據(jù)中心供給激增，短期內(nèi)供需失衡且市場競爭加劇，IDC租賃價格下降，同時2025Q1公司部分客戶出現(xiàn)退租。2025Q1公司投產(chǎn)機柜總數(shù)超過5.9萬個，新增投放機柜超過3000個，因客戶尚未上架，數(shù)據(jù)中心建設(shè)前期費用、固定成本、運營成本等持續(xù)增加，IDC業(yè)務(wù)毛利率34.12%，同比下降0.94pct。
2）云計算業(yè)務(wù)：截至2024年底，公司于2017年購買的設(shè)備已全部由亞馬遜通回收。受上述資產(chǎn)處置影響，2025Q1公司運營亞馬遜云科技服務(wù)收益減少6309.11萬元，云計算業(yè)務(wù)毛利率為7.42%，同比下降4.98pct。預(yù)計2025年度運營亞馬遜云科技服務(wù)收益將減少1億元。
總規(guī)劃機柜超23萬個，2025年積極推進天津/燕郊/嘉定項目投放
公司持續(xù)在京津冀、長三角及中西部地區(qū)開展互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。按照單機柜4.4KW統(tǒng)計，公司在全國范圍內(nèi)規(guī)劃機柜超23萬個，算力業(yè)務(wù)規(guī)模已超過4000P。
京津冀項目：1）北京：5座數(shù)據(jù)中心均穩(wěn)定運行；2）河北燕郊：擁有超大型數(shù)據(jù)中心園區(qū)，四期項目中一/二期滿產(chǎn)運營，三/四期逐步投入運營；2024年利用子公司新建數(shù)據(jù)中心項目，預(yù)計容納8900個機柜。3）天津：擁有寶坻和光環(huán)贊普數(shù)據(jù)中心；2024年8月完成寶坻部分項目預(yù)售，預(yù)計2025H1陸續(xù)交付。2025年4月啟動天津?qū)氎嫒陧椖拷ㄔO(shè)工作，三期規(guī)劃140MW、四棟標準數(shù)據(jù)中心樓，總投資約35.37億元。
上海/杭州/長沙項目：1）上海嘉定項目一期已全部售出并上架，二期于2024年已完成全部預(yù)售工作，并于年末陸續(xù)交付客戶。2）杭州數(shù)據(jù)中心項目規(guī)劃建設(shè)1萬個機柜，樓宇基礎(chǔ)建設(shè)進度已完成90%。3）長沙項目2025年初已完成部分預(yù)售，預(yù)計上半年可陸續(xù)交付。
內(nèi)蒙及海南項目：1）海南項目規(guī)劃智算中心2600平米，IT功率2000KW，第一期建設(shè)約500P（FP16），項目已于2024年8月開工。2）內(nèi)蒙：2024年10月啟動內(nèi)蒙古和林格爾新區(qū)項目，總規(guī)劃63MW，計劃投資總額約12.35億元，預(yù)計2025年開工。3）呼和浩特項目計劃建設(shè)4棟標準機房樓，總規(guī)劃100MW，總投資約22.95億元。
亞馬遜云科技穩(wěn)定發(fā)展，無雙科技有望受益AI提升競爭力
公司作為亞馬遜云科技中國（北京）區(qū)域運營商，獲得了完備的行業(yè)資質(zhì)和相關(guān)權(quán)威機構(gòu)認證。而無雙科技通過自主研發(fā)的搜索引擎營銷工具，為廣告主提供分析，提升廣告投放效率。
1）亞馬遜云科技業(yè)務(wù)：公司運營亞馬遜云科技已近9年時間，2024年亞馬遜云科技在中國推出生成式AI合作伙伴計劃，助力客戶方案的云優(yōu)化和產(chǎn)品SaaS化。亞馬遜云科技憑借多年積累的客戶經(jīng)驗，正全力以赴打破客戶從技術(shù)到構(gòu)建商業(yè)應(yīng)用的壁壘，為客戶提供從模型選擇到應(yīng)用規(guī)模落地的全棧技術(shù)能力。
2）無雙科技：2024年受市場影響收入同比-27.2%；無雙科技繼續(xù)為用戶提供數(shù)據(jù)監(jiān)測、效果評估、智能投放的SaaS服務(wù)；一方面積極調(diào)整銷售策略，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)；同時拓展新的業(yè)務(wù)方向，挖掘新的客戶群，打磨自身在服務(wù)移動營銷客戶、整合移動營銷策略、完善移動營銷技術(shù)等領(lǐng)域的專業(yè)能力。此外憑借過硬的技術(shù)優(yōu)勢及多年積累的經(jīng)驗，通過大數(shù)據(jù)分析幫助客戶精準定向投放并不斷提升廣告投放效率，利用生成式AI提升效率降低成本。
盈利預(yù)測和投資評級：公司是國內(nèi)IDC領(lǐng)先企業(yè)，并積極布局AIDC業(yè)務(wù)，將受益于AIGC發(fā)展浪潮。預(yù)計公司2025-2027年收入分別為81.16/90.92/102.40億元，歸母凈利潤分別為4.82/6.19/7.40億元，EPS分別為0.27/0.34/0.41元，對應(yīng)PE分別為49/38/32x，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、宏觀經(jīng)濟風險、智算產(chǎn)業(yè)推進不及預(yù)期、IDC業(yè)務(wù)運營成本、地緣政治風險。
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