>> 國金證券-濟川藥業(yè)(600566)業(yè)績短期承壓，分紅表現(xiàn)超預(yù)期-250427
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁維 |
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業(yè)績簡評
2025年4月25日，公司發(fā)布2024年年度報告。2024年公司實現(xiàn)收入80.17億元（同比-17%），實現(xiàn)歸母凈利潤25.32億元（同比-10%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤22.66億元（同比-16%）。
公司同時發(fā)布2025年一季報。2025年Q1公司實現(xiàn)收入15.25億元（同比-37%），實現(xiàn)歸母凈利潤4.40億元（同比-48%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.92億元（同比-46%）。
經(jīng)營分析
受高基數(shù)或集采影響，核心品種表現(xiàn)承壓。24年及25年Q1公司業(yè)績表現(xiàn)承壓，主要由于公司蒲地藍消炎口服液及小兒豉翹清熱顆粒受同期收入高基數(shù)的影響，同時雷貝拉唑鈉腸溶膠囊受醫(yī)藥集采政策影響。24年公司清熱解毒類產(chǎn)品收入約26.9億元，同比-20%，兒科類產(chǎn)品收入約22.5億元，同比-18%，消化類產(chǎn)品收入約11.5億元，同比-32%。預(yù)計從25年Q2開始，蒲地藍及小兒豉翹基數(shù)壓力減輕，雷貝集采影響消化。
產(chǎn)品引進有序進行，為中長期發(fā)展賦能。24年公司達成4項產(chǎn)品引進或合作協(xié)議，引進產(chǎn)品包括：1個呼吸領(lǐng)域的中藥1類新藥，1個疼痛領(lǐng)域的化藥1類新藥，1個耳鼻喉科兒童類中藥1類新藥；合作了一個消化領(lǐng)域的化藥1類新藥。公司此前與征祥醫(yī)藥簽署獨家合作協(xié)議的流感藥ZX-7101A，其用于成人無并發(fā)癥的單純性流感的治療正在上市申請中，其他適應(yīng)癥臨床工作亦在推進。
現(xiàn)金流充沛，高比例分紅。公司25年Q1貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)超125億元，賬上現(xiàn)金充沛。根據(jù)公司24年利潤分配預(yù)案，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.09元（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利約為19.22億元（含稅），占24年公司歸母凈利潤的75.93%。
盈利預(yù)測、估值與評級
公司短期已消化基數(shù)壓力，中長期BD管線穩(wěn)步布局，且近年來持續(xù)提高分紅比例?；诎l(fā)展現(xiàn)狀，我們將公司25-26年營收預(yù)測由92.2/101.0億元下調(diào)至74.2/81.4億元,27年預(yù)計為89.8億元，將公司25-26年歸母凈利潤預(yù)測由29.8/33.1億元下調(diào)至22.6/25.6億元,27年預(yù)計為28.8億元，25-27年EPS分別為2.46/2.77/3.13元，現(xiàn)價對應(yīng)PE分別為10/9/8倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品獲批上市進度不及預(yù)期風(fēng)險、BD進展不及預(yù)期風(fēng)險、產(chǎn)品集采降價風(fēng)險等。
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