>> 開源證券-瑞爾特(002790)公司信息更新報告：2025Q1業(yè)績階段性承壓，期待政策暖風(fēng)下內(nèi)銷恢復(fù)-250427
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 836KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明 |
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2024年費用投入拖累業(yè)績表現(xiàn)，自有品牌持續(xù)發(fā)力，維持“買入”評級
公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入23.6億元（同比+8.0%，下同），歸母凈利潤1.81億元（-17.2%），扣非歸母凈利潤1.6億元（-20.1%）。利潤下降明顯我們預(yù)計主系公司為推廣自有品牌，廣告費投入較大，同時疊加行業(yè)價格競爭持續(xù)，產(chǎn)品毛利率走低。單季度看，2025Q1實現(xiàn)營業(yè)收入4.1億元（-21.2%），歸母凈利潤0.21億元（-63.3%），扣非歸母凈利潤0.18億元（-67.0%），營收、利潤因行業(yè)競爭依舊激烈承壓。考慮到智能坐便器行業(yè)競爭加劇，我們下調(diào)2025-2026年盈利預(yù)測，并新增2027年盈利預(yù)期，預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤為2.09/2.34/2.68億元（2025-2026年原值2.85/3.46億元），對應(yīng)EPS為0.50/0.56/0.64元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 13.3/11.9/10.3倍，海外渠道+自主品牌持續(xù)發(fā)力，我們看好公司中長期維持穩(wěn)健增長，維持“買入”評級。
收入：2024年智能坐便器及蓋板穩(wěn)步增長，2025看好政策暖風(fēng)下內(nèi)銷恢復(fù)
分產(chǎn)品看，水箱及配件/智能坐便器及蓋板/同層排水系統(tǒng)產(chǎn)品收入分別為6.38/14.35/1.81億元，分別同比變動+2.93%/+13.37%/-13.54%，水箱及配件/智能座便器及蓋板毛利率分別為26.53%/26.62%，同比分別變動+0.73/-2.19pct，自主品牌持續(xù)發(fā)力下，公司智能坐便器及蓋板業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長。分地區(qū)看，公司2024年境內(nèi)/境外收入分別為16.86/6.72億元，分別同比+2.26%/+25.50%，內(nèi)、外銷收入均實現(xiàn)穩(wěn)步增長。2025年國內(nèi)刺激內(nèi)需消費政策頻出，公司作為衛(wèi)浴領(lǐng)域代工龍頭，我們看好公司內(nèi)銷收入增速逐步提升。
盈利能力：2024年毛、凈利率階段承壓，靜待投入效果釋放
毛利率方面，2024年公司整體毛利率為27.3%（-2.2pct），費用率方面，期間費用率為19.7% （ +1.1pct ），其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為11.9%/4.3%/4.6%/-1.0%，分別同比+1.0/-0.4/+0.4/+0.0pct，銷售費用率增幅明顯主系市場推廣費用增加所致。綜合影響下，2024年公司銷售凈利率為7.6%（-2.2pct）。單季度看，毛利率方面，2025Q1公司整體毛利率為24.7%（-5.5pct），我們預(yù)計主系代工業(yè)務(wù)產(chǎn)品價格調(diào)整，費用率方面，期間費用率為20.5%（+1.1pct），其中研發(fā)費用率同比提升1.2pct至5.5%。綜合影響下，2025Q1公司銷售凈利率為5.2%（-5.9pct）。
風(fēng)險提示：自有品牌推廣不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。
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