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事件1：公司發(fā)布2024年年度報告，2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入94億元，同比+20%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.6億元，同比+170%；其中Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入22.6億元，同比+18%，環(huán)比-16%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.1億元，同比+142%，環(huán)比-42%。
　　事件2：公司發(fā)布2025年一季度報告，2025年Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.6億元，同比+0.3%，環(huán)比-0.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.1億元，同比+273%，環(huán)比+32%。
　　點評：
　　維生素量價齊升，2024年業(yè)績大幅增長：2024年，國內(nèi)VA、VE、2%生物素市場均價分別為140元/kg、102元/kg、36元/kg，分別同比+65%、+44%、-14%。2024年，公司維生素及類維生素系列產(chǎn)品銷量5.27萬噸，同比+33%。維生素景氣度大幅提升，公司維生素產(chǎn)品量價齊升，致公司2024年業(yè)績大幅增長。
　　維生素高景氣持續(xù)，2025年Q1業(yè)績表現(xiàn)亮眼：2025年Q1，國內(nèi)VA、VE、2%生物素市場均價分別為121元/kg、136元/kg、34.7元/kg，分別同比+47%、+107%、-6%，分別環(huán)比-32%、-4%、-4%。2025年Q1，維生素延續(xù)高景氣，公司維生素產(chǎn)品價格仍處于高位，帶動公司2025年Q1業(yè)績延續(xù)高增長。
　　2025年4月國內(nèi)維生素廠家停報，維生素價格有望上漲。據(jù)中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)，2025年3月萬華化學VA產(chǎn)業(yè)鏈投產(chǎn)，巴斯夫預計VA將于2025年4月初復產(chǎn)，預計VE將于2025年5月中旬復產(chǎn)。受萬華化學VA投產(chǎn)及巴斯夫維生素復產(chǎn)預期影響，2025年3月以來，國內(nèi)VA、VE價格持續(xù)下跌。2025年4月22日，國內(nèi)廠家VA、VE紛紛停報，市場低價貨源減少，2025年4月24日，帝斯曼VE報價150元/kg。國內(nèi)維生素廠家停報，海外廠家提升報價，意味著維生素行業(yè)供需有望迎來好轉(zhuǎn)，看好維生素價格止跌上漲。
　　積極創(chuàng)新研發(fā)布局新產(chǎn)品，醫(yī)藥業(yè)務成長空間不斷打開：公司一直注重研發(fā)費用的投入，持續(xù)加大創(chuàng)新藥物研發(fā)力度，2024年公司研發(fā)費用為7.49億元。截至24年末，公司注射用達托霉素（0.5g）獲批《藥品注冊證書》，重酒石酸間羥胺注射液（1ml:10mg）通過仿制藥質(zhì)量和療效一致性評價。此外，分公司新昌制藥廠于2024年12月31日順利通過了紹興市經(jīng)信局對新昌制藥廠搬遷改造的現(xiàn)場驗收；子公司創(chuàng)新生物承接的浙江醫(yī)藥制劑新基地建設(shè)項目落地，首批轉(zhuǎn)移產(chǎn)品均已通過檢查與批準；激素軟膠囊計劃于2025年10月份之前通過檢查并獲得批準；子公司新碼生物抗體偶聯(lián)藥物ARX788努力推進生產(chǎn)許可證取證工作，ARX305項目一期臨床試驗正在按計劃順利進行。公司積極推動新產(chǎn)品研發(fā)及各項審批流程，拓寬醫(yī)藥業(yè)務未來盈利空間。
　　盈利預測、估值與評級：考慮到維生素行業(yè)景氣度持續(xù)提升，公司盈利能力顯著改善，因此我們上調(diào)公司2025-2026年盈利預測，新增2027年盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為14.22（上調(diào)41%）/16.20（上調(diào)53%）/18.48億元，折合EPS分別為1.48/1.68/1.92元，維持公司“買入”評級。
　　風險提示：產(chǎn)品價格波動，研發(fā)風險，全球經(jīng)濟復蘇不及預期。