>> 國投證券-常熟銀行(601128)2025年一季度業(yè)績點評：經(jīng)營韌性凸顯-250427
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李雙 |
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事件：常熟銀行披露2025年一季報，一季度營收增速為10.04%，撥備前利潤增速為12.58%，歸母凈利潤增速為13.81%，業(yè)績增速略有下降，但仍保持在較高水平。我們點評如下：
從驅(qū)動因素來看，2025年一季度常熟銀行業(yè)績主要受生息資產(chǎn)擴張和凈非息收入拉動，息差下降形成較大拖累。
量：資產(chǎn)規(guī)模擴張放緩，零售投放需求不足
①資產(chǎn)端：2025年一季度末，常熟銀行資產(chǎn)規(guī)模同比增長6.67%，增速同比下降。從增量來看，2025年一季度常熟銀行總資產(chǎn)新增224億元，其中金融投資單季新增117億元，貢獻了52.00%增量；信貸單季度新增88億元，同業(yè)資產(chǎn)單季新增49億元。具體來看，常熟銀行一季度末貸款總額同比增長6.12%，對公貸款投放支撐了貸款規(guī)模擴張；金融投資同比增長3.36%。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，信貸占生息資產(chǎn)比例環(huán)比下降1.49pct至63.36%，金融投資占比上升1.52pct至27.85%。
零售需求仍然較弱。2025年一季度末，常熟銀行零售信貸余額同比增長0.1%；單季度新增3億元，同比少增27億元。這主要是因為個人信貸需求較弱，同時由于零售風(fēng)險持續(xù)暴露，常熟銀行加強了零售客戶管理，主動放緩了零售信貸投放。從結(jié)構(gòu)上看，常熟銀行零售信貸占貸款總額之比仍在54.18%較高水平，零售信貸中個人經(jīng)營貸占比為69.30%，保持了在經(jīng)營貸貸款方面的優(yōu)勢。下一步常熟銀行將持續(xù)深耕網(wǎng)格化，實現(xiàn)鎮(zhèn)、村全覆蓋，以服務(wù)吸引優(yōu)質(zhì)新客戶。
對公信貸投放平穩(wěn)。2025年一季度末，常熟銀行一般公司貸款同比增長13.04%，增速同比平穩(wěn)；票據(jù)貼現(xiàn)同比增長21.28%，常熟銀行主動壓降了收益率較低的票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模，增速同比下降。從增量上看，常熟銀行對公貸款單季度新增85億元，有力支撐了全行信貸總額增長。投向方面，常熟銀行重點支持科創(chuàng)企業(yè)、直播電商，1000萬元及以下貸款占總貸款之比為71.33%，小微業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。下一步常熟銀行將著力做小做散，實現(xiàn)小微領(lǐng)域差異化競爭。
②負(fù)債端：常熟銀行2025年一季度末存款余額同比增長9.00%，增速快于信貸增長，同時結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。全部存款中，活期存款占比19.17%，較2024年末提升1.06pct；儲蓄存款中兩年期及以下存款占比較2024年末提升3.71pct至50.66%。
價：負(fù)債端成本同步下降，存貸利差基本保持穩(wěn)定
2025年一季度常熟銀行凈息差為2.61%，據(jù)我們測算同比下降22bps，環(huán)比改善2bps，息差趨于穩(wěn)定。資產(chǎn)端，一季度全行貸款收益率5.42%，較年初下降21bps；負(fù)債端，存款成本率2.01%，較年初下降19bps。2025年，預(yù)計LPR仍有下調(diào)可能，生息資產(chǎn)收益率還會繼續(xù)下降。負(fù)債端，隨著行內(nèi)存款掛牌利率迅速下調(diào)、存款結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，計息負(fù)債成本率下降將對穩(wěn)息差形成支撐。我們預(yù)計2025全年息差降幅將好于上年。
凈非息收入大幅增長。一季度常熟銀行凈非息收入同比增長62.01%，有力拉動了營收增長。具體來看，凈手續(xù)費收入同比增長495.23%，主要是去年基數(shù)較低，疊加今年代理貴金屬、保險等手續(xù)費同比增加。2025年一季度常熟銀行把握市場波動，以投資收益為主的其他非息凈收入同比增長48.84%。
成本收入比同比改善。一季度常熟銀行成本收入比為34.74%，同比下降0.52pct，全行降本增效成果初顯。
不良率環(huán)比改善，風(fēng)險抵補能力充足。2025年一季度末常熟銀行不良率0.76%，較年初改善1bps。一季度末全行撥備覆蓋率489.56%，較年初下降10.95pct，預(yù)計一季度全行仍在加緊進行不良催清收及核銷工作。我們預(yù)計2025年零售風(fēng)險暴露將步入尾聲，隨著零售風(fēng)險把控收緊，全行不良生成率有望見到拐點。
投資建議：常熟銀行在零售、小微業(yè)務(wù)方面優(yōu)勢明顯，隨著零售風(fēng)險逐步出清，資產(chǎn)質(zhì)量有望改善；負(fù)債端成本率持續(xù)壓降，息差預(yù)計降幅逐步收窄。面對當(dāng)前信貸需求不足的問題，常熟銀行將著力專注主業(yè)通過優(yōu)化客戶服務(wù)深挖經(jīng)營貸、普惠小微潛力，同時進一步推動降本增效，預(yù)計業(yè)績將保持韌性。
我們預(yù)計常熟銀行2025年營收同比增長9.71%，利潤增速為13.39%，給與買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為9.63元，相當(dāng)于2025年0.90X的PB。
風(fēng)險提示：市場波動超預(yù)期；小微業(yè)務(wù)競爭加劇導(dǎo)致息差承壓；資產(chǎn)質(zhì)量顯著惡化等。
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