>> 華泰證券-神州泰岳(300002)核心產(chǎn)品流水回落，期待海外新品表現(xiàn)-250427
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
大小： |
1216KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,吳珺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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神州泰岳發(fā)布年報&一季報，2024年實(shí)現(xiàn)營收64.52億元（yoy+8.22%），歸母凈利14.28億元（yoy+60.92%），符合業(yè)績預(yù)告區(qū)間（13.81-14.91億元），扣非歸母凈利11.47億元（yoy+38.29%）。25Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.23億元（yoy-11.07%，qoq-31.74%），歸母凈利2.39億元（yoy-19.09%，qoq-28.53%），扣非凈利2.26億元（yoy-21.10%，qoq-27.96%），我們預(yù)計業(yè)績下滑主因核心游戲產(chǎn)品流水回落。公司在出海SLG品類有優(yōu)勢，期待后續(xù)新品貢獻(xiàn)業(yè)績增量，維持“買入”評級。
核心產(chǎn)品流水有所回落，期待新品25年貢獻(xiàn)業(yè)績增量
公司24年游戲業(yè)務(wù)年營收46.62億元，同增3.66%。據(jù)點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)，殼木游戲25年1-3月位列中國游戲廠商出海收入榜5/8/10名，較24年10-12月的5/5/4名有所下滑。核心產(chǎn)品《Age of Origins》和《War and Order》24Q4充值流水分別為8.25/2.49億元，環(huán)比下滑4.4%/2.6%。新游戲方面，公司于24末在海外先后發(fā)行了《Stellar Sanctuary》《Next Agers》兩款游戲，目前處在海外商業(yè)化測試和調(diào)優(yōu)階段，并均已獲得國內(nèi)游戲版號，后續(xù)將擇機(jī)在國內(nèi)上線，期待25年貢獻(xiàn)增量業(yè)績。
軟件信息業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，AI技術(shù)賦能公司產(chǎn)品
24年公司軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入17.9億元，同增22.21%。公司通過AI技術(shù)與垂直場景深度融合，持續(xù)推動B端產(chǎn)品創(chuàng)新與商業(yè)化落地。1）在ICT運(yùn)營管理領(lǐng)域，公司通過六大AI專家協(xié)同賦能，推動業(yè)務(wù)場景創(chuàng)新落地；2）云服務(wù)方面，公司通過與亞馬遜云深度合作；3）信息安全方面，公司創(chuàng)新推出Ultra-AIS自智安全大模型系統(tǒng)，顯著提升智能化水平。我們認(rèn)為，公司以“AI+場景”為核心，在各領(lǐng)域的商業(yè)化落地已初見成效。
盈利預(yù)測與估值
基于存量游戲流水下滑，以及新品大推時間預(yù)計延后及買量費(fèi)用增加，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，主要包括下調(diào)游戲收入及上調(diào)銷售費(fèi)用率。預(yù)計25-26年歸母凈利為11.5/12.9億元（下調(diào)21%/22%），新增27年預(yù)測14.2億元，可比公司25年Wind一致預(yù)期PE均值19倍，考慮公司出海地位穩(wěn)固，新品后續(xù)表現(xiàn)仍需繼續(xù)觀察，給予25年23 XPE，目標(biāo)價13.47元（前值15.55元，對應(yīng)25年14.5億凈利潤/21XPE），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、AI+產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期等
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