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事件。2025年4月25日公司發(fā)布2025年一季度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.08億元，同比+25.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.11億元，同比+0.22%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)0.67億元，同比-36.13%。
　　產(chǎn)品矩陣豐富。公司深耕三元材料多年，技術(shù)積累深厚，豐富的產(chǎn)品矩陣可以應(yīng)用于各類場(chǎng)景。其中高鎳、超高鎳產(chǎn)品技術(shù)持續(xù)取得突破，已批量供應(yīng)全球高端電池客戶并應(yīng)用于無人機(jī)、eVTOL等低空飛行器市場(chǎng)，中鎳高電壓產(chǎn)品持續(xù)穩(wěn)定放量，廣泛供貨于國(guó)內(nèi)外著名電池生產(chǎn)商及全球高端電動(dòng)汽車。公司磷酸（錳）鐵鋰材料產(chǎn)品持續(xù)迭代升級(jí)，從低錳到高錳產(chǎn)品齊備，覆蓋動(dòng)力、儲(chǔ)能、小型動(dòng)力多種終端場(chǎng)景，在下游及終端市場(chǎng)表現(xiàn)出優(yōu)異的技術(shù)特性。
　　配套一線客戶。公司是國(guó)內(nèi)首家向國(guó)際客戶批量出口高端動(dòng)力型鋰電正極材料的企業(yè)，全面融入國(guó)際高端新能源車企及一線品牌動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈。海外市場(chǎng)方面，公司已與LG、SK on、三星SDI等動(dòng)力電池企業(yè)深度合作，順利進(jìn)入大眾、現(xiàn)代、戴姆勒、寶馬、奔馳等海外高端新能源車企供應(yīng)鏈。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，公司持續(xù)與比亞迪、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、蜂巢能源等公司強(qiáng)化合作關(guān)系，為理想、小鵬、長(zhǎng)城、廣汽、上汽等國(guó)內(nèi)高端車企配套應(yīng)用。
　　持續(xù)發(fā)力固態(tài)電池。公司半固態(tài)鋰電正極材料采用新一代雙相復(fù)合工藝，實(shí)現(xiàn)了在半固態(tài)體系中的本質(zhì)安全、超低阻抗和寬溫域下優(yōu)異的低高溫性能，成功批量應(yīng)用在無人機(jī)、eVTOL等低空飛行器市場(chǎng)。全固態(tài)鋰電正極材料采用超穩(wěn)定快離子導(dǎo)體修飾工藝，解決了固態(tài)電解質(zhì)與正極材料界面阻抗大、副反應(yīng)嚴(yán)重等瓶頸難題，實(shí)現(xiàn)了在全固態(tài)電池體系中超高容量發(fā)揮、超長(zhǎng)循環(huán)壽命，產(chǎn)品性能得到頭部企業(yè)廣泛認(rèn)可。固態(tài)電解質(zhì)方面，公司已開發(fā)與布局氧化物聚合物復(fù)合、硫化物、鹵化物等多個(gè)技術(shù)路線，成功開發(fā)出高離子電導(dǎo)率、結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性優(yōu)異的氧化物及硫鹵化物固態(tài)電解質(zhì)并完成年產(chǎn)百噸級(jí)中試線建設(shè)，實(shí)現(xiàn)噸級(jí)穩(wěn)定制備。目前多款電解質(zhì)產(chǎn)品已經(jīng)獲得下游頭部電池廠商與車企的認(rèn)證及導(dǎo)入。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收92.5、112.9和138.3億元，同比變化+21.8%、+22.1%和+22.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.4、7.6、10.2億元，同比變化+34.5%、+19.0%和+35.2%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年市盈率分別為30、25、19倍，考慮公司出海+產(chǎn)品高端化提升盈利水平，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，AI發(fā)展不及預(yù)期等。