>> 方正證券-工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：企業(yè)利潤(rùn)同比回歸正增長(zhǎng)-250427
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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pdf 共8頁(yè) |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
燕翔,許茹純,朱成成 |
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一季度，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)由上年全年同比下降3.3%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)0.8%，扭轉(zhuǎn)了自上年三季度以來企業(yè)累計(jì)利潤(rùn)持續(xù)下降的態(tài)勢(shì)。3月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)由1—2月份下降0.3%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)2.6%，企業(yè)當(dāng)月利潤(rùn)有所改善。
一季度，企業(yè)營(yíng)收和盈利好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)延續(xù)。根據(jù)利潤(rùn)表的拆解，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比變化近似于營(yíng)業(yè)收入變化與利潤(rùn)率變化之和。從營(yíng)收端看，2025年一季度，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.1萬億元，同比增長(zhǎng)3.4%，增速較1—2月份加快0.6個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)收增速持續(xù)改善。量?jī)r(jià)方面，2025年一季度工業(yè)增加值累計(jì)同比增速為6.5%，增速持續(xù)提升。價(jià)格指數(shù)來看，3月份PPI累計(jì)同比增速為-2.3%。成本端，2025年一季度規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)發(fā)生營(yíng)業(yè)成本27.4萬億元，增長(zhǎng)3.6%；營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率為4.7%，較1-2月略有提升；一季度，企業(yè)毛利率為14.6%。
制造業(yè)利潤(rùn)邊際改善明顯。2025年一季度，采礦業(yè)利潤(rùn)總額2204.4億元，同比下降25.5%，跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。制造業(yè)一季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額10826.4億元，同比增長(zhǎng)7.6%，利潤(rùn)增速改善明顯，電氣水一季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2062.8億元，同比增長(zhǎng)5.4%，維持正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
制造業(yè)對(duì)利潤(rùn)總額的貢獻(xiàn)增速持續(xù)擴(kuò)大。2025年一季度，采礦業(yè)對(duì)利潤(rùn)總額的拖累為5.0個(gè)百分點(diǎn)，較1-2月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)對(duì)利潤(rùn)總額增速的拉動(dòng)為5.1個(gè)百分點(diǎn)，較1-2擴(kuò)大1.9個(gè)百分點(diǎn)。電氣水對(duì)利潤(rùn)總額的拉動(dòng)為0.7個(gè)百分點(diǎn)，較1-2月下降1.0個(gè)百分點(diǎn)。
裝備制造業(yè)和資源品制造業(yè)對(duì)利潤(rùn)增速的拉動(dòng)擴(kuò)大明顯。一季度，裝備制造業(yè)利潤(rùn)為4833億元，對(duì)利潤(rùn)累計(jì)增速貢獻(xiàn)為1.9個(gè)百分點(diǎn)，邊際持續(xù)改善。消費(fèi)品制造業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)3854億元，對(duì)利潤(rùn)累計(jì)增速的貢獻(xiàn)為0.4個(gè)百分點(diǎn)。資源品制造業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2003億元，對(duì)利潤(rùn)累計(jì)增速的貢獻(xiàn)為2.4個(gè)百分點(diǎn)，較1-2月改善明顯。
從制造業(yè)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)來看，裝備制造業(yè)利潤(rùn)占比有所提升。一季度，裝備制造業(yè)利潤(rùn)占比上升，為44.6%，較上月末提高4.3個(gè)百分點(diǎn)。而消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)占比為35.6%，較上月末下降6.4個(gè)百分點(diǎn)。資源品制造業(yè)利潤(rùn)占比為18.5%，較上月末提高2.1個(gè)百分點(diǎn)。
資源品制造業(yè)對(duì)利潤(rùn)總額形成正向拉動(dòng)較大。一季度，消費(fèi)品制造業(yè)中，農(nóng)副食品加工業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40.3%，對(duì)利潤(rùn)總額的貢獻(xiàn)為0.6個(gè)百分點(diǎn)。裝備制造業(yè)中，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)59.7%，對(duì)利潤(rùn)總額貢獻(xiàn)為0.6個(gè)百分點(diǎn)。資源品制造業(yè)中，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33.6%，對(duì)利潤(rùn)總額貢獻(xiàn)為1.1個(gè)百分點(diǎn)。
企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率小幅上升。一季度，工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為57.7%，較上月末提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。采礦業(yè)、制造業(yè)和電氣水的資產(chǎn)負(fù)債率分別為57.1%、57.1%和60.3%，采礦業(yè)、制造業(yè)較上月末分別提升0.3和0.3個(gè)百分點(diǎn)，電氣水下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)等。
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