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宏觀：上周由于特朗普對其關稅措施以及對于美聯(lián)儲主席鮑威爾的態(tài)度有所緩和，使得市場情緒有所轉變，風險情緒在一定程度滋生，美股以及美元均出現(xiàn)反彈。國內臨近周末舉行的政治局會議上明確傳達了以高質量發(fā)展的確定性應對外部不確定性的態(tài)度。銅品種相較于黃金也呈現(xiàn)相對偏強態(tài)勢。
　　供應：近期進口銅精礦加工費（TC）跌破-40美元/噸，創(chuàng)近年新低，國內冶煉企業(yè)普遍虧損，雖然銅精礦異常緊張且二季度集中檢修，但由于新增冶煉產能投產，4月電解銅預估產量111.63萬噸，環(huán)比下降0.5%，同比增加13.3%，降幅不大。外圍力拓、南線等礦業(yè)巨頭建議政府限制銅精礦及廢銅出口，而非延續(xù)進口加征關稅的傳統(tǒng)路徑。若實施出口管制，將重塑全球銅貿易格局——美國作為中國最大廢銅供應國（年對華出口約60萬噸），出口受限可能導致中國冶煉廠原料缺口。海外銅錠輸入規(guī)模維持低位，主要通過保稅區(qū)庫存完成通關流程，全行業(yè)供給端延續(xù)緊平衡格局。
　　需求：1—3月，電網工程投資完成額同比增長25%，新能源汽車產量同比增長47%，空調產量同比增長14%。下游終端消費領域仍有亮點，尤其是今年兩網計劃電網投資額超8250億元，同比增長超6%，電纜企業(yè)反饋當前兩網訂單表現(xiàn)良好，成為訂單增長的主要來源。4月初銅價暴跌，下游逢低積極補庫，電解銅出庫和銅桿訂單量激增加快了庫存去化，國內銅消費韌性較高。國內消費增長仍較為可觀。
　　庫存：3月下旬以來，隨著傳統(tǒng)消費旺季到來，國內銅市開啟季節(jié)性去庫。與此同時，COMEX銅與LME銅的價差較高，海外銅價高于國內，國內出口窗口持續(xù)打開,出口增長也帶動了國內銅庫存快速去化。
　　觀點：宏觀方面，特朗普政府對其關稅措施的態(tài)度有所緩和，國內則確定以高質量發(fā)展的確定性應對外部不確定性的態(tài)度。行業(yè)方面，近期銅精礦進口加工費再創(chuàng)近年來新低，國內冶煉企業(yè)普遍虧損，雖然銅精礦異常緊張且二季度集中檢修，但由于新增冶煉產能投產，4月電解銅產量預計降幅不大。海外銅錠輸入規(guī)模維持低位，供給端延續(xù)緊平衡格局。4月初銅價暴跌，下游逢低積極補庫，電解銅出庫和銅桿訂單量激增加快了庫存去化。新能源等旺盛需求預期仍一定程度支撐銅價。不過5月特朗普政策的多變性毫無疑問仍成為影響市場的變數，預計其對全球經濟的負面影響降逐漸顯現(xiàn)，因而并不排除市場仍將反復?？傮w繼續(xù)看漲，但中期等回調再逐步買入。
　　策略：短線波段做多，中線等回調分批買入。滬銅2506參考支撐位75000元/噸。