>> 長江證券-交運行業(yè)周專題2025W17：客運量增長提速，油輪中東領(lǐng)漲-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
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| 3448KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
趙超,韓軼超,魯斯嘉 |
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出行鏈：國內(nèi)客運量增長提速，票價跌幅收窄
4月25日，本周國內(nèi)客運量增長提速，七日移動平均同比增加10%，主要由于去年同期廣深雷暴天氣頻發(fā)，導(dǎo)致國內(nèi)客運量基數(shù)較低；國際客運量延續(xù)高增，七日移動平均同比增加23%。客座率延續(xù)增長趨勢，本周國內(nèi)客座率同比增加1.9pcts，國際客座率同比增加1.2pcts。國內(nèi)含油票價持續(xù)承壓，但跌幅收窄，同比下跌6.0%，或主要由于隨著五一假期臨近，部分出行需求提前釋放。本周商務(wù)航線延續(xù)量升價跌的趨勢，1）北上廣深對飛的五條商務(wù)航線合計七日移動平均客運量同比增加34%，其中廣深區(qū)域航線運量顯著高增，主要由于去年同期廣深雷暴天氣頻發(fā)，導(dǎo)致去年同期客運量基數(shù)較低；2）北上廣深對飛的五條商務(wù)航線七日移動平均票價同比跌幅為11.4%，商務(wù)市場收益仍有所承壓。展望后市，航空賠率具強吸引力，多因素共振向好；供給剛性收緊，需求復(fù)蘇信號鮮明；收入與成本共振，周期彈性終釋放，首先推薦A股民營航司以及港股三大航；若PMI指標(biāo)顯著反轉(zhuǎn)，推薦彈性標(biāo)的A股三大航。
海運：油輪中東領(lǐng)漲，集運持續(xù)陰跌
油運中東領(lǐng)漲：本周克拉克森平均VLCC-TCE上漲15.1%至51k美元/天。本周中東貨盤釋放帶動VLCC運價繼續(xù)走強，中東可用運力偏緊，預(yù)計下周隨著后續(xù)貨盤放出，運價有望進(jìn)一步上漲。集運持續(xù)陰跌：本周外貿(mào)集運SCFI綜合指數(shù)環(huán)比下跌1.7%至1,348點。受關(guān)稅影響，中美航線訂艙量大幅下滑，船公司大幅取消美線船期，并將部分船舶調(diào)至歐線，拖累歐線運價。4月18日當(dāng)周，內(nèi)貿(mào)集運運價PDCI環(huán)比上漲0.7%至1,198點，市場貨量穩(wěn)定，運價震蕩為主。散運大船反彈：本周BDI指數(shù)周環(huán)比上漲8.9%至1,373點。本周大船反彈，澳洲貨量有所增加，礦商開始對5月份貨盤進(jìn)行詢價，加之遠(yuǎn)東地區(qū)可用運力收緊，運價反彈。當(dāng)前優(yōu)先推薦業(yè)績穩(wěn)健、分紅比例高的中谷物流；搶出口催化和受益于中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的亞洲區(qū)域內(nèi)集運。此外，推薦關(guān)注油輪板塊，運價中樞保持高景氣，受關(guān)稅影響較小，一季報后悲觀預(yù)期將充分釋放。
物流：蒙煤庫存持續(xù)去化，大宗運價降幅收窄
1）快遞件量：4月14日-4月20日，郵政快遞攬收量39.5億件，同比增加20.5%。2）大宗商品公路運輸價格：4月14日-4月20日，全國大宗商品公路運輸價格為0.299元/噸，環(huán)比增長2.4%，同比下降1.6%。3）航空貨運價格：4月15日-4月21日，香港/浦東航空貨運價格指數(shù)環(huán)比上周-0.9%/+0.8%，同比分別-2.3%/+2.6%。4）甘其毛都蒙煤運量&短盤運價：4月14日-4月20日，本周甘其毛都日均通車量為1034輛/日，環(huán)比上升106輛/日；4月19日4月25日，短盤均價為60元/噸，環(huán)比持平。截至4月22日，口岸庫存周均值為398.1萬噸，環(huán)比下降14.7萬噸。當(dāng)前優(yōu)先推薦經(jīng)營拐點確立，盈利穩(wěn)步抬升，股東回報強化的順豐。重視電商快遞行業(yè)分化的非線性拐點，自下而上推薦申通、圓通和中通。此外，看好估值開始具備性價比的成長標(biāo)的極兔速遞。
風(fēng)險提示
1、宏觀經(jīng)濟波動；
2、油價及人工成本大幅上升；
3、歐洲對俄羅斯油品制裁取消。
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