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Q1營(yíng)收利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，AI服務(wù)器超容持續(xù)推進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　4月25日，公司發(fā)布2025年一季度報(bào)告。2025年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.58億元，同比+10.14%，環(huán)比-8.79%；歸母凈利潤(rùn)1.52億元，同比+11.04%，環(huán)比-5.16%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.37億元，同比+6.65%，環(huán)比-10.87%；毛利率24.32%，同比+0.74pcts，環(huán)比-0.15pcts；凈利率13.21%，同比+0.03pcts，環(huán)比+0.54pcts。公司2025Q1營(yíng)收和利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比穩(wěn)健增長(zhǎng)，顯示出主營(yíng)業(yè)務(wù)具備較好韌性，同時(shí)公司也在持續(xù)推進(jìn)針對(duì)AI服務(wù)器的超容項(xiàng)目研發(fā)工作，但考慮到新業(yè)務(wù)導(dǎo)入仍需一定時(shí)間，我們下調(diào)公司2025/2026盈利預(yù)測(cè)（原值為9.54/11.35億元），并新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025/2026/2027年歸母凈利潤(rùn)為8.21/9.93/11.46億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為18.6/15.4/13.3倍，我們認(rèn)為公司超容業(yè)務(wù)未來長(zhǎng)期市場(chǎng)空間廣闊，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　下游光伏/車載需求回暖，2025年主業(yè)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　鋁電解電容器方面，2024年除新能源外，公司在消費(fèi)電子、電動(dòng)汽車和充電樁等應(yīng)用領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。其中固態(tài)疊層高分子電容器在多家戰(zhàn)略客戶通過認(rèn)定，固液混合電容器在汽車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，有望實(shí)現(xiàn)50%以上增長(zhǎng)。薄膜電容器方面，公司持續(xù)迭代技術(shù)、質(zhì)量和成本，維持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。2025年，隨著下游光伏、車載等領(lǐng)域需求回暖，公司鋁電解電容、薄膜電容主業(yè)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　超容產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)，AI服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域有望打開長(zhǎng)期空間
　　在超級(jí)電容器方面，公司已經(jīng)具備性能、產(chǎn)品線、產(chǎn)能基礎(chǔ)，針對(duì)AI服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心功率補(bǔ)償方面與國(guó)內(nèi)外多個(gè)重點(diǎn)客戶共同推進(jìn)研發(fā)，已經(jīng)取得階段性成效。未來隨著AI服務(wù)器的升級(jí)迭代，超級(jí)電容用量和單機(jī)價(jià)值量有望持續(xù)提升，公司作為國(guó)內(nèi)超容頭部廠商，有望深度受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；公司新業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)