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事件：
　　中共中央政治局4月25日召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　1、一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門紅”，二季度將實(shí)施更加積極有為的宏觀政策
　　會(huì)議對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出研判，指出“我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)”，但同時(shí)，“經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的基礎(chǔ)還需要進(jìn)一步穩(wěn)固，外部沖擊影響加大”。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年一季度GDP增長(zhǎng)5.4%，增速高于市場(chǎng)預(yù)期和全年增長(zhǎng)目標(biāo)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良好開(kāi)局，經(jīng)濟(jì)面修復(fù)改善。宏觀政策方面，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”。財(cái)政政策方面，4月財(cái)政部啟動(dòng)今年1.3萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債和5000億元中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國(guó)債發(fā)行，加之會(huì)議提出“加快地方政府專項(xiàng)債券、超長(zhǎng)期特別國(guó)債等發(fā)行使用”，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間地方政府債券還會(huì)保持較快發(fā)行節(jié)奏。總體看，國(guó)內(nèi)財(cái)政政策空間充足。貨幣政策方面，由于一季度經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，4月LPR繼續(xù)保持不變。此外，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能呈現(xiàn)增強(qiáng)趨勢(shì)，A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)較為韌性，人民幣匯率短期面臨一定壓力，所以短期寬貨幣政策或有所延后。但與此同時(shí)，受外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化影響，宏觀政策助力穩(wěn)增長(zhǎng)的必要性上升，4月央行MLF凈投放達(dá)到5000億元，為連續(xù)第二個(gè)月加量續(xù)作，此次會(huì)議也延續(xù)此前“適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，綜合來(lái)看，二季度或?qū)駲C(jī)降準(zhǔn)降息。
　　2、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)位居“四穩(wěn)”前兩位，或成短期政策重心
　　消費(fèi)政策方面，會(huì)議指出，要提高中低收入群體收入，大力發(fā)展服務(wù)消費(fèi)，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用。隨著消費(fèi)結(jié)構(gòu)由商品向服務(wù)轉(zhuǎn)移，我國(guó)服務(wù)消費(fèi)提升空間大，產(chǎn)生需求的同時(shí)創(chuàng)造就業(yè)，是擴(kuò)內(nèi)需的長(zhǎng)期重要抓手。金融支持方面，本次會(huì)議著力貨幣端，提出設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款。未來(lái)，財(cái)政端的補(bǔ)貼類支持可能相機(jī)跟進(jìn)。此外，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要多措并舉幫扶困難企業(yè)，加強(qiáng)融資支持，加快推動(dòng)內(nèi)外貿(mào)一體化，凸顯短期政策重心和緊迫性。關(guān)稅沖擊下企業(yè)經(jīng)營(yíng)波動(dòng)加劇，除加強(qiáng)融資支持、支持出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，后續(xù)或?qū)⑼ㄟ^(guò)自貿(mào)區(qū)擴(kuò)容、人民幣國(guó)際化和區(qū)域合作，降低對(duì)美貿(mào)易依賴度，培育外貿(mào)新動(dòng)能。我們認(rèn)為，面對(duì)外部壓力加大的宏觀環(huán)境，會(huì)議將穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)置于“四穩(wěn)”工作目標(biāo)的前兩位，并提出“要不斷完善穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策工具箱”，意在打通就業(yè)、居民收入、內(nèi)需、企業(yè)盈利的內(nèi)循環(huán)，以內(nèi)部確定性應(yīng)對(duì)外部不確定性的思路得到明確，預(yù)計(jì)一攬子穩(wěn)就業(yè)、助企紓困政策有望加快推出。樓市股市方面，會(huì)議提到“持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)”，通過(guò)樓市股市的財(cái)富效應(yīng)，提升社會(huì)預(yù)期與居民消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力，與2025年政府工作報(bào)告中“穩(wěn)住樓市股市”的表述形成呼應(yīng)，凸顯資本市場(chǎng)和樓市在經(jīng)濟(jì)全局中的戰(zhàn)略地位。
　　 3、對(duì)市場(chǎng)影響：隨著政策的不斷加碼，二季度經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)韌性，大盤修復(fù)空間進(jìn)一步打開(kāi)
　　2025年4月以來(lái)，匯金積極增持ETF有效穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期、提振投資者信心。而一系列的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示政策效果正在逐漸顯現(xiàn)，宏觀基本面正在改善之中。面對(duì)二季度海外環(huán)境的急劇變化，國(guó)內(nèi)宏觀政策仍有進(jìn)一步發(fā)力的必要性，4月政治局會(huì)議重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)企業(yè)，微觀主體預(yù)期有望得到進(jìn)一步改善，有利于維護(hù)社會(huì)信心與穩(wěn)定。對(duì)此，我們認(rèn)為，一方面，管理層把“穩(wěn)就業(yè)”看作“穩(wěn)消費(fèi)”的前提核心，居民的就業(yè)穩(wěn)定，居民的收入就能得到保障，從而促進(jìn)消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；另一方面，關(guān)稅沖擊下企業(yè)經(jīng)營(yíng)波動(dòng)加劇，除加強(qiáng)融資支持、加快推動(dòng)內(nèi)外貿(mào)一體化外，后續(xù)或?qū)⑼ㄟ^(guò)自貿(mào)區(qū)擴(kuò)容、人民幣國(guó)際化和區(qū)域合作，降低對(duì)美貿(mào)易依賴度，培育外貿(mào)新動(dòng)能。此外，會(huì)議提到“持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)”，與2025年政府工作報(bào)告中“穩(wěn)住樓市股市”的表述形成呼應(yīng)，凸顯資本市場(chǎng)和樓市在經(jīng)濟(jì)全局中的戰(zhàn)略地位。財(cái)政貨幣方面，目前特別國(guó)債發(fā)行已啟動(dòng)、專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏加快，MLF大幅凈投放注入中期流動(dòng)性，但考慮到當(dāng)前基本面修復(fù)情況、股市回暖節(jié)奏以及匯率壓力，預(yù)計(jì)降息操作時(shí)點(diǎn)上或需觀察美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)議息決議。隨著美國(guó)政府的表態(tài)，市場(chǎng)上對(duì)于關(guān)稅的擔(dān)憂情緒有望進(jìn)一步降溫，與此同時(shí)，五一小長(zhǎng)假即將來(lái)臨，一季報(bào)披露到達(dá)沖刺階段，短期A股市場(chǎng)或呈現(xiàn)整體穩(wěn)定，但結(jié)構(gòu)分化的格局，關(guān)注海外關(guān)稅進(jìn)展及一季報(bào)業(yè)績(jī)情況。中長(zhǎng)期來(lái)看，擴(kuò)大消費(fèi)和科技創(chuàng)新依然是主線，短線上可以更加聚焦主線中業(yè)績(jī)穩(wěn)定、分紅較高、自主可控的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑，以及中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期惡化，導(dǎo)致外需回落，國(guó)內(nèi)出口承壓；海外信用收縮引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成沖擊，干擾利率和匯率走勢(shì)；行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)大幅波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。