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一季度業(yè)績大幅增長：2025年第一季度公司實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入30.41億元，同比增長53.5%；歸母凈利潤為6.59億元，比去年同期大幅增長約198.2%。公司一季度業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長，彰顯核心金礦業(yè)務(wù)盈利能力再度增強(qiáng)。
　　黃金量價(jià)齊升帶動業(yè)績增長：伴隨著全球經(jīng)貿(mào)環(huán)境以及地緣政治的不確定性不斷增強(qiáng)，避險(xiǎn)情緒帶動黃金價(jià)格不斷觸及歷史新高。2025年一季度上海交易所黃金價(jià)格達(dá)到676.78元/克，同比增長37%。得益于金價(jià)大幅上漲，公司一季度毛利率達(dá)到50.34%，同比增長8.24個百分點(diǎn)。此外，去年6月份公司完成對鐵拓礦業(yè)的資產(chǎn)收購，估計(jì)為公司一季度黃金產(chǎn)量提供約1.2噸增量，預(yù)計(jì)全年鐵拓黃金產(chǎn)量貢獻(xiàn)約4.5噸。金價(jià)向上通道開啟疊加產(chǎn)能進(jìn)入釋放期，公司未來業(yè)績增長將進(jìn)入快車道。
　　海域金礦推動業(yè)績加速釋放：海域金礦為公司未來增量的主要來源，根據(jù)JORC標(biāo)準(zhǔn)，擁有探明+控制+推斷黃金資源量總計(jì)561.93噸，平均品位超過4克/噸，預(yù)計(jì)在2027年達(dá)產(chǎn)后至少貢獻(xiàn)15噸/年的增量。達(dá)產(chǎn)后的克金完全成本僅120元/克，遠(yuǎn)領(lǐng)先行業(yè)平均水平。屬于資源稟賦極其優(yōu)秀的黃金資源。目前海域項(xiàng)目“五豎一斜”井筒全部貫通，選礦廠、尾礦庫等主體設(shè)施建設(shè)進(jìn)度超前。此外，項(xiàng)目采用TBM（全斷面硬巖隧道掘進(jìn)機(jī)）技術(shù)，掘進(jìn)效率較傳統(tǒng)鉆爆法提升4倍，加速了深部礦體開發(fā)。今年年底海域金礦有望進(jìn)行試生產(chǎn)，未來達(dá)產(chǎn)后將推動公司業(yè)績進(jìn)入加速釋放期。
　　目標(biāo)價(jià)24港元，維持買入評級：目前伴隨地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級以及美元信用弱化等因素，各國央行購金力度有望持續(xù)，疊加ETF資金也在持續(xù)流入，增量資金將支撐金價(jià)進(jìn)入長期上漲通道。公司坐擁稟賦優(yōu)異的海域金礦，現(xiàn)有礦山生產(chǎn)穩(wěn)健可持續(xù)。公司有望享受金價(jià)上漲紅利，疊加黃金產(chǎn)能隨著海域金礦逐步達(dá)產(chǎn)，盈利能力將得到大幅提升，我們看好公司長期成長性。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸屬于母公司的凈利潤分別為31.7/34.8/48.7億元人民幣，給予公司目標(biāo)價(jià)24港元，分別對應(yīng)2025年25倍PE，較現(xiàn)價(jià)有28.5%的上漲空間，給予買入評級。