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事件：宏川智慧（002930.SZ）發(fā)布2024年年度報(bào)告及2025年一季報(bào)。
　　營業(yè)收入：2024年實(shí)現(xiàn)14.50億元，同比下滑6.27%；2025年一季度實(shí)現(xiàn)3.23億元，同比下滑14.98%。
　　歸母凈利潤：2024年實(shí)現(xiàn)1.58億元，同比下滑46.57%；2025年一季度實(shí)現(xiàn)0.21億元，同比下滑65.10%。
　　點(diǎn)評：
　　受下游需求減弱影響，公司經(jīng)營階段性承壓。2024年，公司倉儲綜合服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收13.47億元，同比下滑7.13%；實(shí)現(xiàn)毛利潤6.64億元，同比下滑19.74%。
　　碼頭儲罐業(yè)務(wù)：截至2024年末，公司碼頭儲罐罐容518.69萬立方米，其中控股子公司罐容405.41萬立方米，同比增長4.75%。2024年，公司碼頭儲罐業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收12.65億元，同比下滑7.46%，實(shí)現(xiàn)毛利潤6.22億元，同比下滑21.09%。
　　化工倉庫業(yè)務(wù)：截至2024年末，公司化工倉庫倉容11.53萬平方米，同比增長77.66%。2024年，公司化工倉庫業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收0.82億元，同比下滑1.79%，實(shí)現(xiàn)毛利潤0.42億元，同比增長7.28%。
　　我們認(rèn)為公司現(xiàn)金流能力突出，利潤增厚空間明確。公司現(xiàn)金流能力強(qiáng)，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額在2024年實(shí)現(xiàn)9.12億元，同比下滑13.63%，在2025年一季度實(shí)現(xiàn)2.01億元，同比增長8.80%。我們認(rèn)為，持續(xù)的現(xiàn)金流有助于公司優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)并壓降財(cái)務(wù)費(fèi)用，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用在2024年實(shí)現(xiàn)2.44億元，同比下滑7.05%，在2025年一季度實(shí)現(xiàn)0.55億元，同比下滑10.94%，考慮到公司轉(zhuǎn)債于2026年7月摘牌，我們認(rèn)為公司具備持續(xù)壓降財(cái)務(wù)費(fèi)用的能力，看好利潤后續(xù)的釋放空間。
　　分紅：2024年，公司實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金分紅總額1.37億元，分紅比例高達(dá)87%，基于2025年4月25日收盤價(jià)，公司股息率為2.1%。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2025～2027年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.54、15.17、16.97億元，同比增速分別為-6.64%、12.02%、11.90%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.65、2.31、2.98億元，同比增速分別為3.92%、40.49%、28.94%，對應(yīng)EPS為0.36、0.51、0.65元，2025年4月25日收盤價(jià)對應(yīng)PE為26.94、19.18、14.87倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：出租率不及預(yù)期；服務(wù)能力市場競爭力不及預(yù)期。