>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報(bào)：以穩(wěn)為主，科技加內(nèi)需仍是主線-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
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| 1186KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
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本周（2025.4.21–2025.4.25，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅0.22%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為0.38%、1.15%，超額收益分別為-0.16%、-0.93%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標(biāo)水泥市場價(jià)格為390.8元/噸，較上周-1.8元/噸，較2024年同期+35.7元/噸。較上周價(jià)格持平的地區(qū)：西北地區(qū)；較上周價(jià)格上漲的地區(qū)：東北地區(qū)（+18.3元/噸）；較上周價(jià)格下跌的地區(qū)：長三角地區(qū)（-5.0元/噸）、長江流域地區(qū)（-8.6元/噸）、泛京津冀地區(qū)（-6.7元/噸）、兩廣地區(qū)（-5.0元/噸）、華北地區(qū)（-2.0元/噸）、華東地區(qū)（-5.7元/噸）、中南地區(qū)（-10.0元/噸）、西南地區(qū)（-6.0元/噸）。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為61.8%，較上周持平，較2024年同期-6.6pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為47.4%，較上周-1.3pct，較2024年同期-2.5pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國浮法白玻原片平均價(jià)格為1331.8元/噸，較上周+3.3元/噸，較2024年同期-382.4元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為5618萬重箱，較上周-6萬重箱，較2024年同期+132萬重箱。（3）玻纖：本周國內(nèi)無堿粗紗市場報(bào)價(jià)以穩(wěn)為主，現(xiàn)階段廠家報(bào)盤暫穩(wěn)，局部個(gè)別廠成交靈活度增加。截至4月24日，國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗市場主流成交價(jià)格在3500-3800元/噸不等，成交價(jià)稍有松動(dòng)，全國企業(yè)報(bào)價(jià)均價(jià)3833.00元/噸，主流含稅送到，較上周均價(jià)（3833.00）持平，同比上漲9.33%，較上周同比漲幅收窄6.06個(gè)百分點(diǎn)；本周電子紗市場價(jià)格主流走穩(wěn)，各池窯廠短期價(jià)格調(diào)整意向不大，華中個(gè)別企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異化相對(duì)明顯，加之低介電市場需求缺口尚存，短期來看，市場產(chǎn)銷仍維持較高水平。周內(nèi)電子紗G75主流報(bào)價(jià)8800-9200元/噸不等，較上一周均價(jià)持平；7628電子布報(bào)價(jià)亦趨穩(wěn)，當(dāng)前報(bào)價(jià)3.8-4.4元/米不等，成交按量可談。
周觀點(diǎn)：（1）本周貿(mào)易戰(zhàn)情緒有所緩和，出口板塊領(lǐng)漲。國內(nèi)方面政治局會(huì)議以落實(shí)存量政策為主，儲(chǔ)備增量政策為輔，例如“創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具”，“大力發(fā)展服務(wù)消費(fèi)”等等。整體而言，地產(chǎn)鏈的斜率放緩但方向不變，地產(chǎn)鏈出清已近尾聲，供給格局大幅改善，25年需求平穩(wěn)且企業(yè)增長預(yù)期較低，板塊具備較高的勝率。以舊換新補(bǔ)貼推動(dòng)下，24年Q4家電消費(fèi)加速，到25年3月家具消費(fèi)明顯加速，我們期待25年Q3家裝也會(huì)迎來明顯加速。首選低估值的消費(fèi)龍頭和擴(kuò)張型公司，例如北新建材、三棵樹、兔寶寶、奧普科技、歐普照明、偉星新材、歐派家居、箭牌家居等。其次，如果外部需求快速回落，中西部基建很有可能成為救急的方向，關(guān)注華新水泥、四川路橋、海螺水泥、中國交建、堅(jiān)朗五金、東方雨虹等。最后，在25年流動(dòng)性充裕的背景下，科技屬性強(qiáng)的公司仍有較高關(guān)注度，例如上海港灣、鴻路鋼構(gòu)、螢石網(wǎng)絡(luò)、公牛集團(tuán)等。（2）中美持續(xù)脫鉤的長期趨勢下，經(jīng)營美國市場的回報(bào)率下降和不確定性增加，非美國家可能加強(qiáng)貿(mào)易聯(lián)系，出海企業(yè)將轉(zhuǎn)向拓展歐洲、中東、東南亞等其他市場。而且美元降息趨勢下，非美國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)有望進(jìn)入快車道。綜合新興國家收入占比以及本土化的能力和技術(shù)實(shí)力，推薦上海港灣、科達(dá)制造、中材國際、中國交建、米奧會(huì)展（與中小盤、社服共同覆蓋）。另外，可適當(dāng)關(guān)注美國有產(chǎn)能的公司，例如愛麗家居、中國巨石等。
大宗建材方面：1、水泥：（1）本周全國水泥市場價(jià)格環(huán)比回落0.5%。價(jià)格下調(diào)地區(qū)仍集中在華東、中南和西南，幅度10-30元/噸；上漲地區(qū)主要是遼寧，幅度55元/噸。四月下旬，國內(nèi)部分地區(qū)受階段性降雨天氣影響，水泥市場需求環(huán)比略有減弱，全國重點(diǎn)地區(qū)水泥企業(yè)出貨率下滑1.3個(gè)百分點(diǎn)，其中南方地區(qū)企業(yè)出貨率在5-7成，環(huán)比回落2-5百分點(diǎn)；北方地區(qū)小幅提升2-3百分點(diǎn)。價(jià)格方面，由于整體市場供需關(guān)系趨弱，導(dǎo)致全國水泥價(jià)格維持震蕩下行走勢。（2）進(jìn)入3月以來，水泥行業(yè)價(jià)格反彈超預(yù)期，Q1全國均價(jià)整體明顯高于去年同期，水泥板塊一季報(bào)有望表現(xiàn)靚麗。盡管部分區(qū)域因需求波動(dòng)或錯(cuò)峰執(zhí)行問題供需階段性失衡、價(jià)格出現(xiàn)回落，但今年行業(yè)在主導(dǎo)企業(yè)引領(lǐng)下維護(hù)利潤的意愿顯著增強(qiáng)，達(dá)到供需再平衡時(shí)間將明顯縮短，全年盈利中樞有望高于去年。（3）水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部。中期宏觀政策導(dǎo)向有望更加強(qiáng)化擴(kuò)內(nèi)需穩(wěn)投資，財(cái)政政策發(fā)力有望支撐實(shí)物需求企穩(wěn)回升，行業(yè)景氣低位為進(jìn)一步的整合帶來機(jī)遇。結(jié)合產(chǎn)能產(chǎn)量管控等產(chǎn)業(yè)政策的進(jìn)一步落地、水泥行業(yè)納入全國碳市場，有望加速過剩產(chǎn)能出清和行業(yè)整合。（4）龍頭企業(yè)綜合競爭優(yōu)勢凸顯，中長期有望受益于行業(yè)格局優(yōu)化，估值有望迎來修復(fù)，推薦全國和區(qū)域性龍頭企業(yè)：華新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀東水泥，建議關(guān)注天山股份、塔牌集團(tuán)等。
2、玻纖：（1）中期粗紗盈利底部向上。行業(yè)盈利仍處底部區(qū)域，二三線企業(yè)普遍處于盈虧平衡或虧損狀態(tài)，行業(yè)低盈利將持續(xù)制約產(chǎn)能投放節(jié)奏，需求側(cè)國內(nèi)風(fēng)電、熱塑等領(lǐng)域繼續(xù)增長，行業(yè)供需平衡修復(fù)有持續(xù)性，行業(yè)景氣有望呈現(xiàn)震蕩向上態(tài)勢。
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