>> 華龍證券-金發(fā)科技(600143)2024年報及2025一季報點評報告：改性塑料銷量再創(chuàng)新高，海外業(yè)務(wù)本土化加速推進-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
大小： |
282KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
景丹陽 |
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事件：
金發(fā)科技發(fā)布2024年報及2025年一季報：2024年公司實現(xiàn)總營業(yè)收入605.14億元，同比增長26.23%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.25億元，同比增長160.36%。2025年一季度公司實現(xiàn)總營業(yè)收入156.66億元，同比增長49.06%，環(huán)比下降21.86%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.47億元，同比增長138.2%，環(huán)比增長74.19%。
觀點：
主要業(yè)務(wù)板塊營收增長顯著，綠色石化板塊同比減虧。2024年公司在改性塑料/材料貿(mào)易/綠色石化產(chǎn)品/新材料產(chǎn)品板塊分別實現(xiàn)營收320.75/123.71/114.36/36.54億元，占比53.00%/20.44%/18.90%/6.04%，同比增長18.95%/61.77%/22.30%/15.73%，毛利率分別為22.07%/0.41%/-6.36%/15.83%，同比增長-1.44/-0.23/6.08/-1.41pct。公司的行業(yè)競爭力及市場份額不斷提升，帶動營業(yè)收入及歸母凈利潤快速增長，綠色石化板塊持續(xù)加強與改性塑料板塊上下游一體化協(xié)同，穩(wěn)步提升產(chǎn)能利用效率，經(jīng)營質(zhì)量有所提升。
搶抓“兩新”機遇，改性塑料銷量再創(chuàng)新高。公司是全球規(guī)模最大、產(chǎn)品種類最齊全的改性塑料生產(chǎn)企業(yè)，現(xiàn)已形成372萬噸/年的生產(chǎn)能力，產(chǎn)銷量穩(wěn)居行業(yè)首位。2024年公司改性塑料產(chǎn)成品銷量255.15萬噸，同比增長20.78%，其中，汽車/家電/電子電工/新能源材料銷量分別116/41.88/39.14/8.50萬噸，同比增長19.96%/4.54%/28.41%/31.17%。公司依托改性塑料“整體解決方案”及“全球化服務(wù)”競爭優(yōu)勢，搶抓“智能駕駛”“設(shè)備更新”“汽車、家電等消費品以舊換新”“回收循環(huán)利用”機遇，積極開拓人形機器人、四足機器人和低空經(jīng)濟等新興領(lǐng)域，深化與全球頭部企業(yè)合作，公司的車用材料、新能源材料、消費電子材料銷量快速增長。
海外業(yè)務(wù)本土化加速推進，積極拓展市場份額。2024年公司在中國大陸及海外的營收分別為513.06/87.92億元，占比84.78%/14.53%，同比增長29.68%/10.73%，公司海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)產(chǎn)成品銷量23.35萬噸，同比增長29.51%。公司加速推進海外本土化供應(yīng)和服務(wù)能力，在美國、歐洲、印度、越南、馬來西亞等海外基地經(jīng)營成果顯著，市場份額大幅提升，同時公司將加快波蘭、墨西哥、印尼海外基地產(chǎn)能建設(shè)，充分發(fā)揮在全球市場積累的改性塑料行業(yè)先進經(jīng)驗優(yōu)勢，進一步搶占海外市場制高點。
高端材料發(fā)展契合國家戰(zhàn)略，特種工程塑料產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化替代步伐加快。公司是國內(nèi)品種最全、產(chǎn)業(yè)化規(guī)模領(lǐng)先的特種工程塑料領(lǐng)軍企業(yè)，在LED照明顯示、高頻高速連接器、新能源汽車高壓部件等細分市場，成功實現(xiàn)進口替代并確立全面領(lǐng)先優(yōu)勢。主要產(chǎn)品銷量2.39萬噸，同比增長16.59%。公司已具備年產(chǎn)3.36萬噸半芳香聚酰胺、LCP和PPSU/PES合成樹脂的能力，年產(chǎn)1.5萬噸LCP合成樹脂項目按計劃建設(shè)中，預(yù)計2025年6月逐步投產(chǎn)。同時，公司年產(chǎn)0.8萬噸長碳鏈聚酰胺等特種聚酰胺項目已啟動，計劃于2026年3月投產(chǎn)，為未來放量增長奠定堅實的產(chǎn)能基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測和投資評級：公司為全球客戶提供更具競爭力的新材料整體解決方案，行業(yè)競爭力及市場份額不斷提升，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為14.51/20.69/24.60億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2025-2027年P(guān)E為19.4/13.6/11.4倍，我們選取普利特、會通股份、國恩股份作為可比公司，公司是全球化工新材料行業(yè)產(chǎn)品種類最為齊全的企業(yè)之一，同時是全球規(guī)模最大、產(chǎn)品種類最為齊全的改性塑料生產(chǎn)企業(yè)。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動、行業(yè)競爭加劇、新產(chǎn)能建設(shè)投產(chǎn)進度不及預(yù)期、匯兌風(fēng)險、經(jīng)濟大幅下行等。
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