>> 開源證券-禾豐股份(603609)公司信息更新報告：白雞屠宰量穩(wěn)步上行，生豬業(yè)務(wù)回暖貢獻利潤-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳雪麗 |
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白雞屠宰量穩(wěn)步上行，生豬業(yè)務(wù)回暖貢獻利潤，維持“買入”評級
公司發(fā)布2024年報及2025年一季報，2024年公司營收325.45億元，同比-9.52%，歸母凈利潤3.42億元，同比扭虧為盈，隨養(yǎng)殖行情上行，公司利潤端迅速回暖。2024年計提資產(chǎn)減值損失及信用減值損失1.95億元，其中應(yīng)收賬款壞賬損失9010萬元。2025Q1營收77.08億元，同比+6.73%，歸母凈利潤1.18億元，同比扭虧為盈。考慮2025年全年生豬均價或同比回落，我們下調(diào)2025-2026年預(yù)測，并新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤6.85/8.33/9.66億元（2025-2026年原值12.46/9.39億元），對應(yīng)EPS為0.74/0.91/1.05元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為11.1/9.2/7.9倍，雞價回暖后肉禽盈利有望擴大，維持“買入”評級。
飼料業(yè)務(wù)：行業(yè)低迷致銷售下滑，原料采購能力顯著增強
2024年公司飼料外銷量396萬噸，同比-8%，其中豬料/禽料/反芻料外銷量141/170/68萬噸，同比-9%/-8%/-8%，肉類消費低迷致大量散養(yǎng)戶退出，飼料需求有所收縮。2024年公司原料采購市場研判能力顯著增強，能量與蛋白兩大類原料全年采購均價顯著低于行業(yè)平均水平。
肉禽業(yè)務(wù)：白雞養(yǎng)殖成績持續(xù)改善，目標(biāo)2025年屠宰總量達9.6億羽
（1）養(yǎng)殖端：2024年公司商品代肉雞出欄均重2.9-3kg，平均成活率96%-97%，料肉比降至1.44-1.48（2023年料肉比1.55），歐指提升至450-460（2023年歐指415），生產(chǎn)成績持續(xù)改善。（2）屠宰端：2024年公司控參股企業(yè)合計屠宰白羽肉雞9.2億羽，同比+14%，合計產(chǎn)銷分割品243萬噸，同比+15%。公司2025年屠宰總量目標(biāo)為9.6億羽，屠宰量穩(wěn)步提升。
生豬業(yè)務(wù)：豬價上漲疊加成本下降，生豬養(yǎng)殖盈利顯著改善
2024年公司生豬合計出欄140萬頭，其中肥豬121萬頭，仔豬16萬頭，種豬3萬頭。公司前期積極采購低價仔豬、優(yōu)化出欄結(jié)構(gòu)、提升養(yǎng)殖成績，在豬價上漲與成本下降的雙重利好下，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)迅速貢獻可觀利潤。
風(fēng)險提示：公司成本不及預(yù)期，豬雞漲價不及預(yù)期，疫病風(fēng)險，原料價格風(fēng)險。
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