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投資邏輯：
　　海洋經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)內(nèi)需增長(zhǎng)，深?？萍假x能產(chǎn)業(yè)升級(jí)。2024年全國(guó)海洋生產(chǎn)總值達(dá)10.5萬(wàn)億元，占GDP的7.8%，其中深?？萍?、海洋旅游、漁業(yè)等產(chǎn)業(yè)增速顯著。政策層面，2025年政府工作報(bào)告首次將“深海科技”列為新興產(chǎn)業(yè)核心，沿海省市密集出臺(tái)規(guī)劃支持海洋裝備、能源、養(yǎng)殖等領(lǐng)域發(fā)展。
　　深?？萍籍a(chǎn)業(yè)鏈：深海鑄器破浪，賦能資源開(kāi)發(fā)。
　　1）水下作業(yè)裝備：“水下長(zhǎng)城”+“深海鋤頭”，助力海權(quán)維護(hù)與資源勘探。常用的水下裝備有載人/無(wú)人潛水器（HOV/UUV）。2023年全球UUV市場(chǎng)570億元，預(yù)計(jì)2028年提升至850億元，CAGR為8.32%。中國(guó)UUV市場(chǎng)高增，2021-2023年分別為87/110/140億元，CAGR為27%。
　　2）海工裝備：海工周期景氣上行，政策發(fā)力助推龍頭收入增長(zhǎng)。目前全球海工裝備處于周期上行階段，利好鉆井平臺(tái)、FPSO等設(shè)備需求。我國(guó)海工裝備行業(yè)集中度高，市場(chǎng)份額集中在振華重工、中集集團(tuán)、中國(guó)船舶、中國(guó)重工等頭部企業(yè)。伴隨著政策端不斷發(fā)力，中國(guó)海工裝備行業(yè)景氣度有望提升，我們看好中國(guó)頭部海工裝備企業(yè)收入持續(xù)提升。
　　3）海上發(fā)電：向深遠(yuǎn)海進(jìn)軍，漂浮式風(fēng)光大有可為。海上風(fēng)光發(fā)電向深遠(yuǎn)海發(fā)展是必然趨勢(shì)。漂浮式風(fēng)電增量主要在系泊系統(tǒng)、浮式基礎(chǔ)和動(dòng)態(tài)纜，進(jìn)入門檻高、格局好。隨著海上風(fēng)機(jī)大型化的推進(jìn)，葉片輕量化設(shè)計(jì)大勢(shì)所趨。海上光伏發(fā)電設(shè)備正處于起步階段，浮體結(jié)構(gòu)的可靠性、經(jīng)濟(jì)性是制約其規(guī)?；l(fā)展的關(guān)鍵。
　　4）海上輸配電設(shè)備：海風(fēng)柔直受益于深遠(yuǎn)海，變壓器國(guó)產(chǎn)替代加速。海風(fēng)柔直輸電是深遠(yuǎn)海風(fēng)電的最優(yōu)解，預(yù)計(jì)2025年海風(fēng)柔直換流閥將為國(guó)電南瑞/許繼電氣貢獻(xiàn)5/1.5億元收入。海風(fēng)變壓器向高電壓、大容量、輕量化發(fā)展，明陽(yáng)電氣海風(fēng)產(chǎn)品成功實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，金盤科技成功研制海風(fēng)漂浮式機(jī)艙內(nèi)置干式變壓器。
　　5）深海資源開(kāi)發(fā)加速，下游應(yīng)用開(kāi)啟新篇章。我國(guó)海上原油資源前景廣闊，南海深水遠(yuǎn)景資源量約240-300億萬(wàn)噸油當(dāng)量，天然氣水合物遠(yuǎn)景資源量約744億噸油當(dāng)量，因此海上油氣生產(chǎn)已成為并將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)成為我國(guó)油氣增產(chǎn)的主要來(lái)源。2024年海洋油氣業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值2542億元，同比增長(zhǎng)5.8%，占海洋經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)值5.8%；海洋原油、天然氣產(chǎn)量比上年分別增長(zhǎng)4.7%和8.7%，增長(zhǎng)趨勢(shì)十分明顯。
　　海洋養(yǎng)殖空間廣闊，看好水產(chǎn)養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。海洋漁業(yè)是我國(guó)漁業(yè)經(jīng)濟(jì)的重要支柱，2023年漁業(yè)總產(chǎn)值達(dá)到1.59萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.5%。2023年海水養(yǎng)殖在海產(chǎn)品的產(chǎn)值中占比為65.2%，較淡水養(yǎng)殖在淡水產(chǎn)品的占比來(lái)看仍有較大提升空間。隨著海洋經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，我們認(rèn)為我國(guó)深遠(yuǎn)海養(yǎng)殖仍有長(zhǎng)足發(fā)展空間，而上游飼料企業(yè)的市場(chǎng)有望隨著擴(kuò)容，頭部飼料企業(yè)有望通過(guò)技術(shù)優(yōu)勢(shì)、服務(wù)優(yōu)勢(shì)、種苗優(yōu)勢(shì)等方面搶占先機(jī)。
　　政策支持、需求回暖，海洋旅游特色企業(yè)有望受益。2023年以來(lái)，旅游行業(yè)營(yíng)收和盈利增速呈現(xiàn)改善趨勢(shì)，受此帶動(dòng)ROE持續(xù)修復(fù)，而行業(yè)也進(jìn)入資本開(kāi)始擴(kuò)張階段，具備較強(qiáng)的內(nèi)生增長(zhǎng)性。2024年海洋旅游業(yè)全年實(shí)現(xiàn)增加值16135億元，同比+9.2%，在萬(wàn)億的體量下，仍維持較高的增速。海洋旅游相關(guān)目的地、配套設(shè)施、旅行渠道等有望受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策落地不及預(yù)期、國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。