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事件:公司發(fā)布2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)。
　　2024年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流明顯改善，2025年Q1業(yè)績(jī)?nèi)缙诜€(wěn)健增長(zhǎng)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收477.72億元，同比增長(zhǎng)3.75%。其中，路橋工程施工實(shí)現(xiàn)收入408.27億元，同比下降1.61%;養(yǎng)護(hù)施工收入47.97億元，同比增長(zhǎng)16.44%;其他收入21.48億元，同比增長(zhǎng)395.98%。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.1億元，同比下降2.78%;主要系本報(bào)告期內(nèi)企業(yè)所得稅增加,受調(diào)整以前期間所得稅、研發(fā)加計(jì)扣除等影響。實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)10.23億元，同比下降20.81%。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量10.99億元，同比增加5.28億元，主要系公司現(xiàn)金流的波動(dòng)受計(jì)量款計(jì)量周期影響,同時(shí)公司開(kāi)展“兩金”專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)跟應(yīng)收款專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)，本年回款情況比較理想。2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收81.71億元，同比增長(zhǎng)5.74%。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.21億元，同比增長(zhǎng)18.82%。實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.07億元，同比增長(zhǎng)17.2%，業(yè)績(jī)?nèi)缙诜€(wěn)健提升。
　　盈利能力有所下降，期間費(fèi)用率提高。2024年，公司毛利率為48.43%，同比下降0.15pct;凈利率為2.94%，同比下降0.24pct。期間費(fèi)用率為4.28%，同比提高0.36pct。應(yīng)收賬款為91.37億元，同比增長(zhǎng)38.42%。公司資產(chǎn)負(fù)債率為78.18%，同比下降0.14pct。公司資產(chǎn)減值損失和信用減值損失合計(jì)1.36億元，同比增加0.21億元。資產(chǎn)處置收益3.51億元，同比增加2.97億元，主要系報(bào)告期內(nèi)公司確認(rèn)江山基地關(guān)停所產(chǎn)生的資產(chǎn)處置收益。
　　積極把握區(qū)域建設(shè)及海外機(jī)遇。2024年，公司累計(jì)新中標(biāo)且簽約項(xiàng)目金額合計(jì)585.52億元，同比下降19.83%。截至報(bào)告期末在建項(xiàng)目的合同總額為2,285.32億元，其中累計(jì)已確認(rèn)收入總金額為922.69億元，剩余未完工總金額為1,362.63億元。公司積極搶抓“一帶一路”、“交通強(qiáng)國(guó)”、“長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶”、“長(zhǎng)三角一體化發(fā)展”等戰(zhàn)略機(jī)遇，在鞏固浙江省內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)加大對(duì)省外、國(guó)外市場(chǎng)開(kāi)拓力度，承接的業(yè)務(wù)已遍布海外20個(gè)國(guó)家。
　　投資建議:預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為13.61、14.25、15.18億元，分別同比+3.92%/+4.65%/+6.56%，對(duì)應(yīng)P/E分別為7.69/7.35/6.90x,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資產(chǎn)投資下滑的風(fēng)險(xiǎn);新簽訂單不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。