>> 華泰證券-中集集團(000039)25Q1歸母凈利潤同比+550%-250428
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 510KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪正洋,楊云逍 |
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公司發(fā)布一季報，2025年Q1實現(xiàn)營收360.26億元（yoy+11.04%、qoq-26.01%），歸母凈利5.44億元（yoy+550.21%、qoq-52.48%），扣非凈利5.23億元（yoy+132.42%、qoq-70.27%）。公司歸母凈利增速位于預告增速（438%-677%）中樞附近，同比高增。我們認為貿(mào)易政策擾動下公司集裝箱業(yè)務展現(xiàn)韌性，能源與海工在手訂單逐步釋放，且創(chuàng)新業(yè)務布局不斷發(fā)力，有望實現(xiàn)多元化增長。維持“買入”評級。
毛利率同比改善，匯兌損失影響下財務費率環(huán)比上升
25Q1公司毛利率12.10%，同比+1.92pp，環(huán)比-2.23pp。2025年Q1公司期間費用率8.55%，同比+0.58pp，環(huán)比+2.62pp。其中銷售費用率1.74%，同比-0.06pp，環(huán)比+0.15pp；管理費用率4.45%，同比+0.25pp,環(huán)比+0.16pp；研發(fā)費用率1.37%，同比-0.13pp，環(huán)比-0.45pp；財務費用率0.99%，同比+0.52pp，環(huán)比+2.76pp，主要由于美元匯率變動下匯兌損失的影響。
貿(mào)易政策擾動下集裝箱業(yè)務彰顯韌性，能源板塊增長亮眼
貿(mào)易政策不確定性或?qū)⒍唐跊_擊全球集裝箱用箱需求，但受益于24年訂單延續(xù)與去年同期低基數(shù)，公司25Q1集裝箱分部收入與凈利潤均同比上升，其中干貨集裝箱銷量53.12萬TEU，同比+7.44%。冷藏箱銷量3.64萬TEU，同比+291.40%，主要系南美水果出口旺盛，冷箱需求增長。能源板塊方面，集團子公司中集安瑞科實現(xiàn)收入57.65億元，同比+24.2%，主要系水上清潔能源業(yè)務及高端低溫裝備銷售實現(xiàn)大幅增長。
能源與海工訂單飽滿逐步釋放，布局創(chuàng)新業(yè)務打造多元增長極
公司能源板塊在手訂單飽滿，截至25Q1末子公司中集安瑞科在手訂單283.09億元，同比+5.2%。海工制造方面，深海油氣開采成本降低背景下增產(chǎn)趨勢不改，公司25Q1末在手訂單63億美元，同比+34.04%。此外，公司在冷鏈業(yè)務加大對醫(yī)藥、溫控等領域的布局，以大客戶為核心發(fā)力儲能板塊，且積極拓展模塊化建筑業(yè)務，三大創(chuàng)新業(yè)務有望打造公司新增長極。
盈利預測與估值
我們維持公司25-27年歸母凈利潤為30.09/36.02/39.95億元，對應EPS為0.56/0.67/0.74元。可比公司25年Wind一致預期PE為14倍，公司作為行業(yè)龍頭，海工業(yè)務有望受益于“深?？萍肌?，應享有一定估值溢價，給予公司16xPE，目標價為8.96元（前值10.08元，對應25PE18x）。參考23年至今H/A股PE比率均值71%，港元匯率取0.93，對應H股25年PE11及H股目標價6.62港元（前值7.80港元,對應25PE13x）。
風險提示：匯率波動風險，貿(mào)易政策波動風險，油價波動風險。
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