>> 方正中期期貨-國債期貨日度策略報(bào)告-250428
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 4290KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李彥森 |
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【行情復(fù)盤】周一國債現(xiàn)券收益率多數(shù)下行。國債期貨主力合約除TF下跌外均上漲。成交持倉方面，TF日均成交持倉均下降，其他品種日均成交下降持倉上升?！局匾Y訊】一級(jí)市場(chǎng)方面，國債和政金債今日暫無發(fā)行，同時(shí)沒有到期，凈融資額為0億元。近期凈融資增速再度放慢，預(yù)計(jì)未來將重新加速，財(cái)政政策落地和國債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動(dòng)性。消息面上看，央行今日公開市場(chǎng)操作凈投放流動(dòng)性1030億元，短端資金利率小幅抬升。央行同時(shí)表示將繼續(xù)實(shí)施適度寬松貨幣政策，加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。發(fā)改委稱將建立育兒補(bǔ)貼制度，創(chuàng)設(shè)專項(xiàng)再貸款工具，加大對(duì)服務(wù)消費(fèi)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)等支持。總體上看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)，但通縮風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏待加速。未來基本面焦點(diǎn)依然是需求特別是內(nèi)需改善節(jié)奏，繼續(xù)觀察地產(chǎn)是否修復(fù)，外需風(fēng)險(xiǎn)依然較高。海外方面，貿(mào)易沖突緩和但仍有不確定性，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期維持3.5次左右。美債收益率短線回落，美元指數(shù)則維持震蕩，人民幣匯率維持震蕩走勢(shì)。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)不大，避險(xiǎn)情緒有所上升?！臼袌?chǎng)邏輯】數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面改善方向不變，節(jié)奏可能存不確定性，對(duì)市場(chǎng)利空但不強(qiáng)，繼續(xù)關(guān)注關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)和外需數(shù)據(jù)的潛在利多。對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的各類政策落地則為潛在利空。資金面暫無影響。供給壓力短期下降但未來仍不可忽視。匯率影響不大，避險(xiǎn)情緒偏利多。長(zhǎng)期來看，資產(chǎn)荒邏輯仍有影響，但存在松動(dòng)可能，核心仍在名義增長(zhǎng)情況?！窘灰撞呗浴坎呗苑矫?，關(guān)注短端品種是否能夠獲得技術(shù)支撐，等待交易性機(jī)會(huì)，暫時(shí)維持目前久期和杠桿。期現(xiàn)方面，2年品種基差上升，其他基本持穩(wěn)，IRR均位于2%以上。跨期方面，TF、T和TL當(dāng)季-次季合約價(jià)差低于5%歷史無套利區(qū)間，未來主要機(jī)會(huì)仍在5月底。曲線方面，期限利差仍以走平為主，暫維持觀望或短期做平曲線，并等待長(zhǎng)期形態(tài)方向確認(rèn)。TS壓力102.810-102.820，支撐102.220-102.230；TF壓力106.990-107.010，支撐105.115-105.135；T壓力109.550-109.600，支撐107.050-107.100；TL壓力122.20-122.30，支撐113.60-113.70。
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