>> 西南證券-科博達(603786)2024年報與25年一季報點評：新定點項目保持增長，海外市場可期-250426
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲,馮安琪 |
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事件：（1）公司發(fā)布 2024年報，全年營收59.68億元，同比+29%；歸母凈利潤7.72億元，同比+26.8%。其中24Q4營收為16.95億元，同比+18.4%，環(huán)比+10.8%；歸母凈利潤1.66億元，同比+7.8%，環(huán)比-29.5%。（2）公司發(fā)布25年一季報，實現(xiàn)收入13.74億元，同比-3%，環(huán)比-18.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.06億元，同比-6%，環(huán)比+24.2%。
各項業(yè)務均增長穩(wěn)健，能源管理系統(tǒng)表現(xiàn)亮眼。2024年公司四大主營業(yè)務均實現(xiàn)了一定程度增長，其中能源管理系統(tǒng)收入8.3億元，同比+92.9%，表現(xiàn)亮眼，主要是受益于新能源汽車的快速發(fā)展；照明控制系統(tǒng)收入28.9億元，同比+22.2%，銷量3992.38萬只，同比+8.8%；電機控制系統(tǒng)收入9.6億元，同比+21.4%，銷量980.17萬只，同比+12.8%；車載電器與電子收入8.8億元，同比+15.8%，銷量3357.5萬只，同比+9.8%。
25Q1毛利率承壓，海外市場增速更快。24年公司毛利率為29%，同比-0.6pp，凈利率13.6%，同比-0.4pp，保持基本穩(wěn)健。25Q1公司毛利率為27%，同比-5pp，環(huán)比-1.3pp，有所承壓；凈利率為15.9%，同比-0.4pp，環(huán)比+5.7pp。24年國內(nèi)收入40億元，同比+26.6%，國外收入19.7億元，同比+34.4%，占比33%，同比+1.3pp，新定點項目中境外項目數(shù)量達到15%，在新定點項目生命周期預計銷售額占比超過60%，境外業(yè)務已經(jīng)成為公司非常重要的增長來源，除已設(shè)立的日本工廠外，年內(nèi)將完成歐洲工廠設(shè)立工作。
新定點項目保持增長，未來前景可期。2024年，公司共獲得奔馳、寶馬、奧迪、大眾、通用、ODM、康明斯、理想、小鵬、一汽紅旗、極氪、長城、長安等國內(nèi)外客戶新定點項目預計整個生命周期銷量1.2億多只，其中主流客戶奔馳、寶馬、奧迪、大眾等全球項目預計整個生命周期銷量7300多萬只。新產(chǎn)品方面，智能配電控制器Efuse率先在本土實現(xiàn)量產(chǎn)并向歐洲反向輸出；獲得了寶馬多個車身控制器項目定點。隨著公司各新定點項目的落地或放量，公司收入有望實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健的增長。
盈利預測與投資建議。預計公司2025-2027年EPS為2.38/3.01/3.67元，三年歸母凈利潤年復合增速24.3%，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、匯率波動風險、技術(shù)迭代不及預期的風險。
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