>> 中信建投-成都銀行(601838)進(jìn)退自如、后勁十足-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬鯤鵬,李晨 |
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核心觀點
1Q25成都銀行業(yè)績保持5%以上穩(wěn)定增長。營收、利潤增速有所放緩，我們認(rèn)為是在當(dāng)前銀行業(yè)偏弱經(jīng)營環(huán)境下的階段性主動選擇?！奥词强臁保啥笺y行在量、價、質(zhì)三方面仍具備充足的后手和潛力，基本面十分扎實，業(yè)績趨勢后勁十足。一旦經(jīng)濟形勢和需求改善，在量價齊升、中收改善、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異的支撐下，其業(yè)績的向上彈性和可持續(xù)性將明顯優(yōu)于同業(yè)。分紅率保持30%，2025年股息率在5.8%左右，是兼具高股息和成長性標(biāo)的，維持A股銀行板塊首推。
事件
4月28日，成都銀行發(fā)布2024年報和2025年一季報：1Q25實現(xiàn)營業(yè)收入58.17億元，同比增長3.2%（2024：5.9%）；歸母凈利潤30.12億元，同比增長5.6%（2024：10.2%）。1Q25不良率0.66%，季度環(huán)比持平；1Q25撥備覆蓋率季度環(huán)比下降23.29pct至456.00%。2024年分紅率（占普通股股東凈利潤）為30%，同比持平。
簡評
1、1Q25營收、業(yè)績增速放緩，利潤仍保持5%以上穩(wěn)定增長。1Q25成都銀行營業(yè)收入58.2億元，同比增長3.2%（2024：5.9%）。一季度營收增速有所下滑。具體來看，1Q25凈利息收入同比增長3.7%（2024年：4.6%）。凈利息收入增速較24年小幅下滑，主要是規(guī)模增長放緩，凈息差仍保持穩(wěn)定。非息收入方面，1Q25非息收入同比增長0.5%（2024：11.7%），其中1Q25中收同比下降32.4%（2024：7.2%），主要是理財手續(xù)費收入減少。1Q25其他非息收入同比增長6.8%（2024：12.5% ），主要是一季度債市波動下公允價值變動下降導(dǎo)致的，債券價差產(chǎn)生的投資收益仍同比實現(xiàn)31%的高增。利潤方面，1Q25歸母凈利潤同比增長5.6%。業(yè)績歸因來看，規(guī)模增長、撥備少提、其他凈收益是主要正向貢獻(xiàn)因素，分別貢獻(xiàn)凈利潤5.6%、1.9%、1%。息差收窄、中收下滑為拖累因素，分別負(fù)向貢獻(xiàn)凈利潤2.5%、0.9%。相較于2024年，1Q25利潤增速的下滑主要在于規(guī)模增長和撥備計提的正向貢獻(xiàn)幅度都相對有所減弱，中收貢獻(xiàn)有正轉(zhuǎn)負(fù)也產(chǎn)生了一定影響。
2、成都銀行一季度業(yè)績趨勢的放緩，是在當(dāng)前銀行經(jīng)營環(huán)境偏弱下的主動為之。其在量、價、質(zhì)三方面仍具備充足的后手和潛力，能夠“進(jìn)退自如”：
?。?）凈息差保持穩(wěn)定，降幅相對優(yōu)于同業(yè)。負(fù)債端成本壓降是主要支撐。成都銀行1Q25凈息差為1.66%，季度環(huán)比下降3bps，與2024年持平，息差降幅要相對優(yōu)于可比同業(yè)。（接下文）
資負(fù)兩端來看，1Q25成都銀行生息資產(chǎn)收益率為3.25%，季度環(huán)比下降22bps。2H24貸款利率較1H24環(huán)比下降8bps至4.33%，其中對公貸款、零售貸款分別環(huán)比1H24下降4bps、24bps至4.51%、3.53%。貸款利率下行壓力仍存，主要是因LPR下降和按揭重定價的影響，預(yù)計涉政類相關(guān)貸款利率仍保持穩(wěn)定。負(fù)債端，1Q25計息負(fù)債成本率為1.97%，季度環(huán)比下降15bps。2H24存款成本環(huán)比下降8bps至2.13%，其中活期、定期存款成本分別環(huán)比1H24下降15bps、10bp。存款端成本的大幅壓降有力的托底了凈息差。
（2）成渝地區(qū)信貸需求仍然旺盛，成都銀行主動放緩規(guī)模增速，是在當(dāng)前經(jīng)濟弱復(fù)蘇形勢下平衡了量與質(zhì)的綜合考量。1Q25成都銀行總資產(chǎn)、總貸款規(guī)模分別同比增長13.3%、16.9%，較2024年有所放緩。日均口徑下，平均生息資產(chǎn)僅同比增長5.6%，較年初增長0.6%，導(dǎo)致了凈利息收入增速的放緩。但從宏觀層面來看，成渝地區(qū)信貸需求和實體經(jīng)濟增長并沒有明顯減弱。1Q25四川省貸款規(guī)模同比增長11.6%，快于全國增速4.6pct，貸款增速居全國首位。貸款余額同比多增1148億元，當(dāng)季信貸增量創(chuàng)歷史新高。這充分證明了在“國家戰(zhàn)略大后方”和成渝雙城經(jīng)濟圈建設(shè)的政策驅(qū)動下，四川地區(qū)融資需求是十分旺盛的。從成都銀行來看，開門紅儲備充裕，涉政業(yè)務(wù)信貸儲備量穩(wěn)定，與當(dāng)?shù)胤ㄈ藱C構(gòu)的長期深度合作關(guān)系依然緊密，1Q25對公貸款仍較年初高增10.4%，占一季度信貸增量97%，預(yù)計主要是涉政業(yè)務(wù)的投放。由此可見，成都銀行在內(nèi)外層面上都有能力繼續(xù)保持較快的規(guī)模增長。我們預(yù)計1Q25成都銀行規(guī)模增速的放緩，主要是綜合考量了量與質(zhì)后的主動為之。在外部經(jīng)濟環(huán)境不確定性大的時候，擴表速度越激進(jìn)，未來資產(chǎn)質(zhì)量壓力越不可控。
?。?）資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，不良率、不良生成率持續(xù)處于行業(yè)低位。1Q25成都銀行不良率季度同比、環(huán)比均持平于0.66%，處于行業(yè)絕對低位，自1Q24起，公司不良率一直維持在0.66%，持續(xù)向市場證明自身優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險管控能力。從不良生成角度來看，公司2025Q1加回核銷不良年化生成率為0.25%，同比上升49bps，季度環(huán)比上升6bps，不良生成率也處于行業(yè)較低水平。撥備覆蓋率為456%，季度環(huán)比下降23pct，公司“以豐補歉”釋放利潤后，風(fēng)險抵補能力仍處于同業(yè)較高水平。重點風(fēng)險領(lǐng)域方面，2024年租賃及商貿(mào)服務(wù)業(yè)不良率較1H24繼續(xù)下降4bps至0.11%，涉政類業(yè)務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量極佳。對公房地產(chǎn)不良率較1H24上升33bps至2.15%，主要是對公房地產(chǎn)敞口壓降導(dǎo)致。制造業(yè)不良率較1H24上升47bps至1.62%，個貸不良率較1H24上升10bps至0.78%，主要是經(jīng)濟弱復(fù)蘇趨勢下中小企業(yè)經(jīng)營壓力仍存，居民收入水平
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