>> 平安證券-九典制藥(300705)銷售費用率改善明顯，凝膠貼膏銷量保持快速增長-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
766KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
葉寅,韓盟盟 |
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事項：
公司公布2024年度業(yè)績，實現收入29.31億元，同比增長8.85%；歸母凈利潤5.12億元，同比增長39.13%；扣非后歸母凈利潤4.75億元，同比增長39.68%；EPS為1.03元/股。公司業(yè)績符合預期。2024年度利潤分配預案為：每10股派3.10元（含稅）。
同時公布2025一季度報告，實現收入6.96億元，同比增長17.79%；歸母凈利潤1.26億元，同比增長0.08%；扣非后歸母凈利潤1.24億元，同比增長16.54%。
平安觀點：
銷售費用率改善明顯，各業(yè)務板塊保持穩(wěn)健增長。2024年公司收入端同比增長8.85%，凈利潤同比增長39.13%，利潤增速高于收入增速主要得益于期間費用率的改善。其中銷售費用率42.27%（-6.29 pp）改善最為明顯，管理費用率3.15%（-0.49 pp）、研發(fā)費用率8.39%（-1.05pp）、財務費用率0.46%（+0.24 pp）保持相對平穩(wěn)。各項業(yè)務中，藥品制劑收入23.57億元（ +5.40% ），原料藥收入2.29億元（+36.57%），藥用輔料收入1,96億元（+11.52%）。
凝膠貼膏銷量保持快速增長，新產品逐步落地提升長期競爭力。2024年公司外用制劑收入15.95億元（+3.02%），核心產品洛索洛芬鈉凝膠貼膏院內市場份額穩(wěn)步擴大，銷量增長25.65%；洛索洛芬鈉凝膠貼膏院外市場銷量同比增長173.79%。除已上市的洛索洛芬鈉凝膠貼膏和酮洛芬凝膠貼膏外，2024年公司新增消炎解痛巴布膏、利丙雙卡因乳膏等外用新品種。在研品種方面，椒七攝凝膠貼膏已撤回，正在補償臨床研究；吲哚美辛凝膠貼膏、利多卡因凝膠貼膏等處在臨床審評審批過程中。我們認為隨著公司外用商業(yè)化品種逐步豐富，公司具備長期成長潛力。
看好公司外用給藥發(fā)展?jié)摿?，以及原輔料+制劑一體化優(yōu)勢，維持“推薦”評級?？紤]到洛索洛芬鈉凝膠貼膏競爭格局加劇，我們將公司2025-2026年凈利潤預測下調至6.00億、7.46億元（原預測為7.26億、9.10億元），同時預計2027年公司凈利潤為9.08億元，當前股價對應2025年PE僅14倍。伴隨著公司更多格局更好的外用新產品獲批，其中長期成長性可期，且具備估值性價比，維持“推薦”評級。
風險提示。1）研發(fā)風險：在研品種存在研發(fā)失敗或進度不及預期風險。2）降價風險：核心產品存在集采降價風險。3）競爭加劇風險：核心產品存在新進入者較多帶來的競爭加劇風險。
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