>> 華泰證券-邁克生物(300463)主業(yè)收入平穩(wěn)增長，儀器裝機積極提升-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 1211KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯,高鵬,楊昌源 |
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公司24年實現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非歸母凈利25.49/1.27/1.38億元（yoy-12.0%/-59.4%/-56.2%），符合業(yè)績預(yù)告預(yù)期。公司24年業(yè)績下滑主因行業(yè)政策短期擾動、公司代理業(yè)務(wù)持續(xù)調(diào)整，疊加公司計提商譽減值。公司24年自主產(chǎn)品收入19.13億元（yoy+1.8%），核心主業(yè)收入平穩(wěn)增長。公司1Q25實現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非歸母凈利5.10/0.24/0.40億元（yoy-17.2%/-80.1%/-66.2%），公司1Q25業(yè)績下滑主因公司行業(yè)政策短期擾動、公司持續(xù)推進直銷轉(zhuǎn)分銷工作，疊加積極強化銷售推廣投入?？紤]公司持續(xù)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及銷售模式，疊加國內(nèi)外市場推廣持續(xù)加強，看好公司核心自主業(yè)務(wù)持續(xù)提升競爭力并實現(xiàn)中長期向好發(fā)展。維持“買入”。
化學(xué)發(fā)光：24年收入穩(wěn)健增長，看好25年市占率積極提升
公司化學(xué)發(fā)光試劑24年收入10.29億元（yoy+8.0%），市場認可度持續(xù)提升。公司24年生免流水線/免疫平臺儀器新增出貨224條/1352臺，儀器裝機量持續(xù)增長?？紤]公司化學(xué)發(fā)光儀器裝機量持續(xù)提升后積極帶動醫(yī)院終端試劑消耗（我們看好公司25年化學(xué)發(fā)光儀器國內(nèi)外新增出貨近2000臺），疊加公司發(fā)光省際聯(lián)盟集采中選情況良好帶動試劑銷售積極放量（公司24年傳染病八項、性激素六項、糖代謝銷量同比增長15.3%/54.5%/52.6%），我們看好公司化學(xué)發(fā)光試劑收入25年同比實現(xiàn)穩(wěn)健增長，并進一步提升市場占有率。
其它業(yè)務(wù)：臨檢業(yè)務(wù)收入快速增長，代理業(yè)務(wù)持續(xù)弱化
1）生化：24年收入4.99億元（yoy-13.5%），我們推測主因生化省際聯(lián)盟集采執(zhí)行后公司產(chǎn)品價格調(diào)整?？紤]公司生化量值溯源能力行業(yè)領(lǐng)先且競爭力明確，看好板塊長期成長性。2）臨檢：24年收入2.14億元（yoy+21.8%）。考慮公司臨檢設(shè)備推廣順利（公司24年臨檢流水線/臨檢平臺儀器新增出貨212條/2009臺），看好25年板塊收入快速增長。3）代理：24年收入6.12億元（yoy-37.6%），公司代理業(yè)務(wù)持續(xù)調(diào)整，收入貢獻逐漸降低。
盈利預(yù)測與估值
考慮外部行業(yè)政策對于公司收入增速的短期擾動，疊加公司強化推廣及研發(fā)投入對于費用率的影響，我們預(yù)測25-27年EPS至0.49/0.58/0.70元（相比25/26年前值下調(diào)44%/46%）?；?5年業(yè)績（我們預(yù)測自產(chǎn)/代理板塊凈利潤占比分別為90%/10%），采用SOTP方法，考慮公司自主發(fā)光收入體量略低于主要競對，給予自產(chǎn)/代理板塊25年28x/24x PE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值29x/24x），對應(yīng)目標價13.54元（前值13.79元，對應(yīng)自產(chǎn)/代理板塊24年19x/22x PE vs可比公司一致預(yù)期均值20x/22x PE）。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品銷售不達預(yù)期，研發(fā)進度低于預(yù)期，試劑招標降價。
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